| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2010年01月28日 09:15 |
作者： |
银河证券 |
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银河证券对东华软件（002065，收盘价24.54元）保持持续跟踪。银河证券认为，公司是国内系统集成行业最优秀的企业之一。在被许多IT业者视作过度竞争的系统集成行业中，公司从2003年～2008年的销售净利润率一直保持在10%以上，销售增长速度保持在30%以上。另外，并购是公司获得发展的另一种途径。综合判断，银河证券认为公司未来2年～3年仍将处于高成长中。
盈利能力高于行业平均水平
银河证券认为优秀的竞争力是成长的最好理由。平均而言，系统集成行业的销售净利润率低于5%，有时甚至可能低于3%，但东华软件能够长时期实现10%以上的销售净利润率，盈利能力远高于行业平均水平，这样的企业将获得发展，相反那些利润率低的企业扩展市场的能力将不可持续。即使出现较为极端的情况，比如系统集成行业零增长，公司也能够通过扩展市场份额实现增长。
公司的业务覆盖了非常宽的领域，市场空间宽阔，目前公司尚不会遇到市场规模的天花板。同时，公司覆盖的行业领域大多属于财力雄厚的行业，包括电力、水利、交通、石化、通信、政府、金融、医疗等，IT需求具有很好的持续性。
此外，公司还具有适合国内市场的营销管理体系和技术实施管理体系，这是公司相对于其他众多竞争对手的重要优势所在。作为民营企业，公司的核心优势是实施系统集成的能力非常强，管理严谨，技术规范。这体现为实施成本低，成本优势显著，而且实施质量好，客户对公司的服务满意度比较高，在行业内有较好的口碑。
并购是公司发展的另一途径
另外，并购是公司发展的另一种途径。公司的长期政策是通过兼并中小企业和吸收团队来渗透新的市场空间。公司通过兼并和整合，使这些中小企业团队利用公司的优势平台（品牌、资金、营销网络、项目资质、产品丰富、实施成本低），开拓业务的能力获得巨大提升，同时公司的机制也能很好地管理和吸收这些团队。公司分别于2007年8月和2009年12月以发行股票方式收购了两家较大企业联银通和神州新桥，被收购子公司当年净利润分别为3000万元和3200万元。
从2006年到2008年，公司当年新增合同额分别超过营业收入3亿元、4亿元和7亿元，去年公司新签订单仍然保持稳健增长，同时新收购的神州新桥公司承诺到2012年每年业绩增长至少20%。因此公司近1年～2年的高速增长几乎已成定局。
在投资策略方面，银河证券预计2009年公司净利润达到2.59亿元，同比增长46%，每股收益0.61元，预期市盈率41.5倍。预计公司今年盈利增长33.7%，预期市盈率28.7倍。公司的业绩成长确定性高，可预测性强，兼具防守性与成长性，维持“推荐”评级。 （原载于每日经济新闻）
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