| 来源： |
华创证券 |
发布时间： |
2010年11月06日 10:58 |
作者： |
高利 |
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□华创证券 高利
东华软件从系统集成业务起家，并成功转型为整体信息化服务提供商。利用规模庞大的信息化市场需求和规模庞大的IT工程师队伍，公司规模不断扩大，并通过技术积累和管理提升使利润与收入同步甚至更快增长。
国内一流的系统集成商，50多个核心销售保证了很强的打单能力。东华软件从系统集成业务起家，销售能力是公司的生命线。截至2010年中，公司的销售人员总数约为200人，约占公司员工总数的10%，其中核心销售人员约为50人，具有多年的行业经验且流失率很低，这保证了公司持续强大的销售能力。
用系统集成的思路做软件服务保证了软件的利润率。东华软件作为成功的系统集成商，控制成本和项目管理的能力较强。公司涉入高毛利的软件服务之后，通过销售主管控制和协调项目的进度和成本，以保证软件项目的成功率和净利润水平。
中国持续旺盛的信息化需求将推动公司规模不断成长。老龄化率的不断提高，劳动生产率需要提高的现实需求，以及新一代信息技术的带动作用等因素，将推动中国的信息化需求在未来持续旺盛。巨大的市场需求、公司自身的治理能力、以及公司的行业覆盖广度将会推动公司的规模不断扩大。
我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.76元，1.01元，1.37元，复合增长率约为35%，参考行业平均估值水平，我们认为公司的合理估值应为40倍，12个月目标价为40元，相对于目前的股价，大约还有40%的上涨空间，给予“强烈推荐”评级。
（原载于中国证券报）
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