| 来源： |
兴业证券 |
发布时间： |
2010年01月13日 10:41 |
作者： |
刘亮 |
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事件：近日我们对方正科技进行了调研。
点评：我们预计2009年方正科技PC业务收入约62亿元，PCB（印刷电路板，用于电子元器件电气连接）业务收入约13.6亿元。PC业务毛利率约6%，扣除费用后对方正科技净利润的贡献有限。PCB业务毛利率约22%，销售毛利约3亿元，毛利占比约45%，是方正科技的主要利润来源。
目前方正科技PCB产品以HDI（高功率密度逆变器）、背板为主，预计2009年销售收入分别占PCB业务收入的55%、25%。此外，珠海HDI二期项目仍在扩建，预计2011年HDI产能可达60万平方米，其中二阶HDI产能约30万平方米，方正科技的产品结构有望进一步优化。
另外，我们判断，未来两年国内PC市场有望走出低谷，方正科技是国内少数几家拥有全国营销网络的PC厂商之一，在业内竞争中有一定优势。
我们预计，方正科技PCB业务2009-2011年EPS（每股收益）分别为0.07元、0.10元、0.14元，而方正科技2009年-2011年EPS分别为0.09元、0.13元、0.19元。我们认为，该公司PC业务适宜采用市销率估值法，得出2010年PC业务市值约33.2亿元，对应每股价值1.93元；公司PCB业务以2010年30倍市盈率计算，估值区间在3-3.3元。
综上，我们认为，方正科技的合理估值区间在4.93-5.23元，首次给予“推荐”评级。兴业证券 刘亮 (原载于东方早报)
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