| 来源： |
兴业证券 |
发布时间： |
2009年12月24日 09:44 |
作者： |
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事件：公司发布了关于进一步完善公司治理结构的整改方案。方案具体内容概述如下：解除原宜宾市国资委对集团公司代为行使股份公司股东权利的授权，由宜宾国有资产经营有限公司对股份公司行使股东权利；解决关联交易。股份公司将向宜宾五粮液酒类销售公司增加注册资本1.5亿元，使得股份公司持股达到95%，集团持股为5%。以及解决关于商标、标识许可使用费、土地租赁和综合服务产生的关联交易；制订解决被调查的证券投资损失方案；规范高管薪酬管理、办公场所分开、规范信息披露等。
点评：我们认为公司此整改方案想彻底解决五粮液集团和股份公司之间由于历史原因造成的遗留问题。五粮液集团和股份公司两者大股东不同，上市公司控股股东为宜宾市国资委，之前宜宾市国资委一直授权集团代为行使股份公司股东权利，导致两者利益趋向和考核指标的不一致。五粮液集团是宜宾市的重要利税大户，承担着较多的社会责任，其实际盈利能力不强，加上国资委的授权使得五粮液集团和股份公司在较长的时期都是两个公司、一套班子，上市公司的业绩考核不完善和管理层在业务管理上也存在着诸多矛盾，使得市场认为存在股份公司向集团进行利润输送。整改之后，五粮液集团和股份公司成为两个独立的个体，各自为政，使得治理结构更加完善，对股份公司的考核更加直接，有利于股份公司的健康发展。
股份公司再次注资五粮液酒类销售公司，使得持股比例由原来的80%增加到95%，是为了更加彻底减少股份公司和集团之间的关联交易。股份公司增持销售公司股份到95%的股权，将为股份公司2010年增厚EPS约为0.30元。
五粮液集团免除五粮液投资有限责任公司负责追回8000万元的借款责任（其中包括亚洲证券的5500万元）；宜宾国有资产经营有限公司收购投资公司对中国科技证券有限责任公司享有的8294.60万元的债券，这意味着证券投资损失问题得到妥善解决，不影响上市公司利润。（兴业证券）
(原载于第一财经)
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