| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2009年12月23日 15:14 |
作者： |
赵宗俊 |
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撰写时间： |
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五粮液（000858.SZ/人民币28.95,买入）公告整改方案，证监会“立案调查”促使公司治理机制发生巨大改善，五粮液股份公司将进入快速发展轨道。内容如下：1.股份公司治理结构完善。宜宾国有资产经营公司不再授权五粮液集团行使股东权利，从组织和人事上将五粮液股份公司与集团公司分开。2.股份公司考核不再纳入集团考核，实施单独考核体系。
改变了过去将五粮液股份公司纳入五粮液集团进行统一考核的弊端，分开考核有利于做大做强股份公司，预期对管理层引入市值管理，管理团队利益与流通股东一致。3.切实解决股份公司与集团公司的关联交易：1）五粮液股份公司收购新酒类销售公司15%股份，持股比例达到95%，集团持股比例降至5%，预计15%新酒类销售公司股权对应增厚10年每股收益0.04元；2）解决商标、标识许可费、土地租赁与集团综合服务费的关联交易。4.历史证券投资问题。五粮液集团免除五粮液投资公司追回亚洲证券5,500万元债券责任和宜宾国有资产经营公司收购五粮液投资公司对中科证券万元债务。5.股份公司办公场所与集团分开，加强信息披露等。此次五粮液股份公司借证监会“立案调查”为契机，全面解决了公司历史上遗留的关联交易等问题，从治理机制上发上了变化，预计公司将继续加强对销售方面的改革力度，未来管理层股权激励的引入将激发管理团队的动力，确保流通股东利益与公司利益一致，维持对五粮液买入评级和元的目标价不变。
（具体内容请见附件）
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