| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2009年11月17日 14:07 |
作者： |
李晓光 |
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在不考虑外部资产注入的情况下，2009、2010和2011年公司EPS分别为0.36、0.50和0.77元，对应的PE分别为68倍、48倍和31倍。我们认为：1、公司未来20年增长确定、垄断性强，理应享受估值溢价。2、2010年是中航工业资产整合的关键一年，如果按照三年子公司资产整体上市的计划，明年航空动力应该进行第一次的资产整合。按照中航工业资产整合平均增厚30％测算，2010年公司EPS有望达到0.65元以上。按照军工企业平均2010倍PE、结合绝对估值结果，维持增持评级，一年目标价格32元。
关键假设点。1、军费开支补偿性增长，到2030年达到GDP的2.5％；2、未来三年秦岭发动机装配保持平稳，太行发动机进入快速增长阶段；3、定价模式采用成本加成，毛利率保持稳定；4、中航工业三年子公司80％资产整体上市和公司的航空发动机整机资产整合平台不变。
关键假设点。1、军费开支补偿性增长，到2030年达到GDP的2.5％；2、未来三年秦岭发动机装配保持平稳，太行发动机进入快速增长阶段；3、定价模式采用成本加成，毛利率保持稳定；4、中航工业三年子公司80％资产整体上市和公司的航空发动机整机资产整合平台不变。
股价表现的催化剂。发动机整机资产的逐步注入及业绩的高速成长。（原载于证券投资）
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