| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2009年07月15日 17:36 |
作者： |
李文辉 |
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公司为国内煤化工龙头：以原料煤气化生产有效气体为源头，通过有效气体制备甲醇、合成氨和一氧化碳等中间产品，分别生产出尿素、DMF等化工产品。公司是我国煤头尿素企业的龙头之一，目前已经具备70万吨合成氨（基本自用）、105万吨尿素，32万吨甲醇，4万吨三甲胺产能。同时形成了化肥、化工"双轮驱动"的煤化工产业格局。
09年公司产业链条得到进一步延伸和完善。公司的20万吨/年醋酸项目，已经于09年4月成功投产该项目依托公司自身拥有的具有国内自主知识产权的洁净煤气化技术平台，符合国家能源政策。而08年开始建设的10万吨/年醋酐项目，设备安装基本完成，预计将于近期投产，由于原材料甲醇为公司主要中间产品，成本相对较低，公司产品具有较强竞争力。假设09年醋酸销量8万吨，预计将提升公司净利润13％左右。
公司DMF产能已达23万吨/年，成为目前世界上最大的DMF生产商，与江山化工合计的国内DMF市场占有率为70%左右。公司在一碳化工产业链条形成的基础上，未来将在进一步拓展国际市场和DMF产品系列化上下足功夫。随着下游制鞋、箱包和电子等行业开工率的回升，DMF产品价格底部回升，公司装置开工负荷在9成左右，销售状况良好，且一季度公司高价库存基本消耗完成，二季度产品盈利将有所回升。
09年4月公司收购母公司下属控股子公司德州热电的锅炉、发电相关资产项目，进一步完善公司产业链条，使公司的蒸汽采购成本内生化。目前公司蒸汽采购价为160元/吨，而吨蒸汽成本在100元/吨左右，收购后相当于蒸汽成本下降37％，09年节省支出2.6亿左右。
公司主要产品价格走势趋稳，收购蒸汽业务后，产品成本进一步下降，二季度公司毛利率将继续回升。加之20万吨醋酸项目的投产，使得公司盈利能力进一步增强。未来具有持续增长能力，发展前景看好。二级市场上，前期调整时间较长，后市有强烈补涨要求，建议逢低积极关注。
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