| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2009年04月30日 15:52 |
作者： |
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2009 年4 月30 日，东方明珠(600832)发布2008 年年度报告和2009 年一季度报告。
点评：
公司业绩符合预期。2008 年公司实现主营业务收入18.25 亿元，同比增长6.65%;利润总额5.93 亿元，归属母公司净利润4.46 亿，分别比上年同期减少26.46%和30.90%。如同口径剔除股票收益，08 年利润总额为4.68 亿元，同比增加5.88%。全年每股收益0.14 元，扣除非经常性损益后每股收益为0.105 元。2009 年一季度，公司实现每股收益0.027 元，扣除非经常损益后基本每股收益为0.018 元。
业绩符合预期。
公司 2008 年营业收入和利润主要源于文化旅游产业(占比42%和49%);媒体广告收入占15%，但盈利能力强，毛利率达到75%，贡献利润占37%。
公司 2008 年利润总额同比变化影响因素主要有4 方面，其中股权性投资分红带来新增利润;但股票投资收益减少65%导致利润大幅下滑。1)08 年公司所持股权海通证券、申万、浦发行和科投公司共分红1783 万元，为利润中的新增部分;2)07 年公司股票收益3.64 亿元，占年度利润总额的46%。08 年股票实现利润1.26 亿元，同比减少65%(2.38 亿)，是导致全年利润总额大幅下降的主因;3)公司虽增加了东方有线10%的股份，但由于机顶盒成本大幅增加，数字化平移导致利润急剧下降，投资收益仅为2961 万元，同比减少29%;4)08 年公司主要项目资本支出约为18 亿元，大量资本性资金需求导致财务费用增加3226 万元(同比增幅87.7%)。
公司管理严谨，对费用控制较好，2008 年意外事件频发，但管理费用仍下降1.2%。
给予公司“中性”评级。不考虑股票投资收益，预计公司09-11 年EPS 为0.14、0.24、0.26 元，在当前股价下(11.26 元)，对应PE 为81、46 和43 倍，09 年业绩上将无太大增长，但主要由于世博会预期，公司已享有高于行业平均估值水平60%以上的溢价，因此给予“中性”的投资评级。
风险提示：
新媒体领域的业务还处于盈利模式的探索中，存在一定的不确定性;异地有线网络的盈利可能低于预期;持有股票价格受股市波动影响，投资收益有下降的风险。
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