| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月28日 14:57 |
作者： |
关健鑫;赵大晖 |
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调研情况：近期，我们对东方明珠进行了调研，与公司董秘就公司当前经营现状及未来发展战略规划进行了详细沟通。我们认为，公司业务模式独特，具有资源垄断特征，2010年世博会为公司提供了发展机遇，并且能够充分刺激股价，存在阶段性交易机会
调研内容：公司是上海广电系统下的旅游传媒公司，坚持以旅游和传媒两大主业为发展核心。旗下旅游酒店资源包括东方明珠电视塔、上海国际会议中心、七重天宾馆等，分别位于陆家嘴及南京东路，均属上海市繁华商业区内，地理优势尤为明显。目前，公司与AEG通过合作方式获得了世博演艺中心经营权20年，实属国内首家上市公司介入场馆管理业务，有望成为公司亮点之一。传媒业务主要是公司垄断经营无线传输业务，另外涉及电视广告、平面广告以及新媒体。
旅游酒店产业链完整，是公司盈利的重要支撑。随着世博会的临近，公司旅游酒店业绩有望实现突破。2008年东方明珠塔游客接待量下降幅度大约10%-20%，2009年一季度仍在下降，主要是由于金融危机对上海旅游市场的影响所致，来自环球金融中心及金茂的竞争压力有限，环球金融中心日接待游客量几百人，多时不过千人，客源基本以零星散客为主。而公司与长三角地区2000家旅行社保持着良好的长期合作关系，在长假变短、长途游变短途游的背景下，公司将充分享受营销渠道带来的客流量优势。此外，2008年5月1日开始的明珠电视塔提价，幅度大约在20%-30%，目前各档次价格分别为100元/135元/150元/250元（含中餐）/280元(含晚餐)，有效地扩展了公司内涵式发展空间。
上海国际会议中心受金融危机影响较为明显，业务量下降。但公司通过“开源节流”保障了这块业绩，其中有承办中高档婚宴，价格在3000元/桌以上，并可以提供游船游览浦江服务，以及接待政府团的商务活动等，这些举措均取得了较好的效果。世博会之前公司将再投入2条游船，并且随着渔人码头、世博演艺中心码头的建成，可实现三地联动，突破游船业务的发展瓶颈。世博演艺中心将成为公司亮点之一。公司与AEG合作，获取了世博演艺中心20年经营权，在上市公司中实属首家进军场馆管理业务，通过AEG公司较强的体育和娱乐场馆运作方式，有望吸引NBA全明星赛、格莱美奖，现场音乐会和国际著名的各类盛会登陆中国上海，未来市场前景广阔。
公司传媒业务经营稳健。传媒业务主要以东方明珠有线的传输业务和上海广电报业的广告业务为主，还包括新媒体业务，如地铁电视、手机电视、楼宇电视、移动电视等。目前，公司垄断经营无线传输业务，年收入1亿元左右。而广电报业获得的平面和广电媒体50年经营权收益也是稳定的，预计合计在2亿左右，这块业务在目前背景下不会发生太大变化。另外，新媒体业务仍出培育期，规模不算大、业绩贡献小，但我们可以寄予期望。 东方有线股权增持暂无定论。目前，市场关注的焦点是东方有线股权的增持，其由上海信息投资股份有线公司控股，占比51%，并且为非广电系统的公司，公司参股东方有线39%股权，和大股东合计占优49%股权。在全国推进数字电视整体转换的背景下，整体转换需大额资本投入，而目前控股股东方缺乏资金，这成为推进上海数字化建设的重要障碍之一，而东方明珠资金量充裕，并且为广电系统公司，东方有线股权增持合情合法，这将成为东方明珠一个投资机会，但由于当地政府一直没有启动该事情，所以公司也只能“敬候佳音”。倘若股权增持成功，公司重估价值巨大。
存在风险：自然灾害、突发事件对公司旅游酒店业务的造成影响
经济下滑，公司投资风险加大
盈利预测及评级：预计公司08～10年每股收益分别为0.14元、0.15元、0.20元；随着世博会的临近，公司现有业务盈利能力将有所提升，如东方明珠塔、上海国际会议中心等。此外，世博演艺中心、渔人码头项目也将在2010年前后有所体现，媒体业务稳健发展，未来看点在东方有线的股权增持。由于东方明珠股本较大，净利润的快速提升难以反映在每股收益的增速上，并导致PE偏高，缺乏与同类公司的可比性。首次给予“谨慎推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
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