| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年04月03日 16:03 |
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合兴包装（002228）今天涨停，换手率8.77%。中国瓦楞包装业的集中度将随着消费品制造业的集中化和品牌化而不断提高，公司的各项优势将使其跨区域经营扩张的战略不断巩固和拓展，市场占有率将不断提高。公司今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.67、0.82和0.91元，对应动态市盈率为、和倍；当前共有10位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，6位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。
2008年报显示，公司全年实现营业收入6.38亿元，同比增长37.46%；营业利润5809.48万元，同比增长41.14%；归属母公司净利润5105.78万元，同比增长45.50%；基本每股收益0.56元。分配预案为每10股派现金2.50元（含税），每10股转增9股。
公司08年营业收入得以增长的原因主要是控股子公司福建长信、湖北合兴、南京合兴三个“标准化工厂”产能的释放。虽然出口下降间接造成闽南地区四季度业绩下滑，但公司通过湖北、南京等地市场的拓展，有效促进整体业绩提升。在克服原材料价格波动和燃料、人工成本上升等困难后，公司08年毛利率为19.02%，仅小幅下降1.68%。业绩增长主要来源于成都合兴4000万m2纸箱新建项目，该项目已经于09年2月投产。受经济危机对闽南地区出口的影响，另一募投项目厦门合兴9000万m2纸箱将变更为青岛年产5000m2纸箱，多余募集资金将择机落实，主要原因是公司已经与青岛海尔签订供货协议。
天相投顾称，公司未来看点在于：1）虽然08年受到全球经济危机影响，但公司主营产品瓦楞纸箱市场需求量依然很大，且主要产能集中在东部地区，公司所处的西南地区发展空间充裕；2）公司作为行业龙头，通过在全国各地的14家子公司，为客户提供全国供货能力，初步形成了全国布局；3）“标准化工厂”模式确保了公司以更快的速度切入新市场，以低成本和高质量完成投产、生产、销售整个过程，提高竞争优势；4）09年2月已投产的成都4000万平米纸箱生产线和将投入建设的青岛5000万平米纸箱生产线，将成为未来新的利润增长点。
兴业证券则表示，外延式扩张仍然是未来几年业绩增长的主基调。2008年7月，公司与青岛海尔签订了供货框架协议，协议所涉及供货合作的区域包括青岛、合肥、武汉、重庆（含贵州）；是公司当前新增的最大订单。预计公司约可拿到海尔在以上各地40%左右的供货量，为此，公司近期扩张步伐明显加快，截止报告期末，以上地区均已设立全资子公司，并开始逐步供货。据此，他们判断，未来几年外延式扩张仍将是公司业绩增长的主基调。
长江证券预计，公司2009～2010年的EPS分别为0.67元、0.77元。目前股价较为合理。对于价值型投资者而言，他们建议继续持有：在一个下游需求能保证稳定增长的行业，公司凭借强大的竞争力快速复制现有成熟的生产和经营模式，抢占市场份额。而且，这个行业经历充分竞争多年，竞争进一步恶化的可能性不存在。此外，公司10转9派2.5元的分配方案在目前市场上显得较为积极，他们认同公司这种回馈投资者的做法，维持对公司长期推荐的评级和观点。
风险因素：经济危机尚未结束，可能造成产品需求的下降；公司全国布局可能产生跨区域经营风险。
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