| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2009年02月16日 11:05 |
作者： |
许骏 |
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瓦楞纸箱包装业的集中度由其下游消费品制造业的集中度和品牌化水平决定。美欧日等成熟市场居民消费水平很高，消费品制造业集中度和品牌化程度均较高，从而促使瓦楞纸箱包装业高度集中，前5大企业市场份额高达50—70％，龙头瓦楞包装企业均根据客户区域分布跨区域经营数量众多的工厂。
中国瓦楞纸箱包装业的集中度将随着消费品制造业的集中化和品牌化而不断提高。当前行业集中度很低，前10大企业市场份额不到10％。中国消费品制造业随着国民消费水平的提升正呈现集中化和品牌化趋势，对包装的要求也从“提供基本的包装容器”递进到“完善的专业包装解决方案”，从而促使瓦楞纸箱包装业逐步集中化。客户服务能力强、经验丰富，能抓住下游重点客户的包装企业将崛起。
行业集中化引领公司高速成长。作为A股唯一一家以服务为导向的综合生产型瓦楞纸箱包装业上市公司，公司盈利水平较高，正处于高速成长期，市场占有率将不断提高，经测算08．10年净利润年复合增速可达38．04％。标准化的工厂、可复制的生产模式为其跨地区经营扩张市场份额奠定了基础。精细化管理使其能低成本的为客户提供及时、出色的包装服务。“集团化、大客户”的战略使公司具备了为重点客户提供一站式服务的能力。
预计合兴包装08／09／10年EPs 0．50／0．70／0．92元。中国瓦楞包装业的集中度将随着消费品制造业的集中化和品牌化而不断提高，公司的各项优势将使其市场占有率不断提高，预计08~10年净利润cAGR将达到38．04％。给予公司“买入”的投资评级，目标价为21．00元。
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