| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月23日 13:43 |
作者： |
郭振举 |
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报告关键点：
标准化工厂收入大增；..下调投资评级到增持-B。
报告摘要：
公司08年实现营业收入637,521,932.91元，比上年同期增长37.46%；利润总额61,211,747.72元，比上年同期增长48.55%，归属于股东的净利润51,057,763.85元，比上年同期增长45.5%。实现每股收益0.51元，公司拟以资本公积转增股本，每10股转增9股，同时按10股派发现金红利2.50元(含税)。
公司业绩的增长主要得益于标准化工厂主业收入的大幅上升。08年公司旗下福建长信、湖北合兴、南京合兴三个“标准化工厂”的营业收入比上年同期增长了63.11%。目前公司已经在包括闽南、湖北、南京、成都、重庆、合肥、青岛等地设有共14家控股子公司，初步形成了全国布点的局面，一方面具备了为不同区域客户提供服务的能力，另一方面为今后标准化工厂的快速扩张打下了良好基础。
毛利率同比下降1.68个百分点，基本保持稳定。公司拥有自主开发的ERP生产销售管控系统，实现了对各子公司的精细化管控。因此，在面对08年原材料价格的波动和燃料、人工成本等因素上升的情况下，公司通过对订单结构、售价的及时调整，保证了毛利率的基本稳定。
募投项目的进展情况：成都合兴包装印刷有限公司年产4000万㎡纸箱新建项目，截至08年底，完成62.29%，在09年2月开始投产；厦门合兴包装印刷股份有限公司年产9000万㎡纸箱扩建项目，截至08年底，完成17.81%，但由于经济形势的变化，公司对此项目进行了变更。准备在青岛建设年产5000万㎡纸箱项目，剩余资金公司将及时落实新的投资项目。
预计公司09、10年的每股收益分别是0.68元、0.80元，考虑公司募投资金完成以后标准化工厂进一步扩张的持续性还有待观察，以及进一步扩张可能带来的管理风险，我们认为公司的股价基本反映了公司的价值，下调公司的投资评级到增持-B。 （详细内容请参见附件）
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