| 来源： |
长城证券 |
发布时间： |
2009年03月21日 10:25 |
作者： |
何奇峰 |
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□长城证券 何奇峰
2008年二季度开始，公司开始将经营重点转向市场拓展，转变经营理念，改革销售体制，下沉渠道网络。从2008年5月开始，在滚筒等高端产品带动下，公司单月销售快速上升，三季度销售收入增长120%，净利润增长123.8%；2008年全年营业收入增长70.6%，净利润增长71.5%。
公司08年销售的爆发增长源于销售体制改革与销售网点的大规模扩张，我们认为销售效率提升以及渠道网点扩张带来的收入快速增长势头在09年仍可延续。分业务来看：洗衣机业务09年的增长将由单（店）点销售增长与销售网点覆盖率提升来实现；微波炉业务由于销售体制改革，09年的表现很有可能复制洗衣机08年的爆发增长态势；变频电机、水处理设备等新业务有望在09年启动，将成为2010年公司增长的重要来源。
公司竞争优势明显。稳定专业的经营团队为业绩增长提供了重要保障；领先的研发优势和良好的产品品质，在市场竞争中体现较高的产品性价比；营销体制与渠道变革推动了公司销售的快速增长；高毛利、高ROE的财务特点，为公司向渠道提供服务支持和销售返利、推动销售增长提供了财务支持。
我们测算得出公司2009－2010年的EPS分别为0.48和0.56元，考虑公司09年仍将保持快速增长，一季报业绩高增长确定性高，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
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