| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月17日 15:13 |
作者： |
陈伟彦 |
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撰写时间： |
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成长的弹性较大。市场一般对公司快速扩张寄予厚望，我们认为：技术优势和重营销策略使公司具备持续快速成长的潜力，但竞争对手的压力、品牌推广面临的挑战，及营销体系与渠道的磨合等使09年成长弹性较大。
一二级市场成长相对确定。公司在一二级市场的进店率和单店销量在09年仍有提升空间。公司计划09年在苏宁的进店率从60%提升到85%，并提升在国美的单店销量。考虑到公司的产品和品牌优势更多集中在一二级市场，09年在一二级市场的成长相对更确定，这也是利润成长的主要来源。
三四级市场成长潜力和成长弹性均较大。公司在三四级市场的零售终端快速扩张，渠道扩张提供了快速成长的基础，但由于三四级市场品牌和渠道都更分散，公司09年在三四级市场的成长具有一定不确定性。
“国际品牌＋中国营销”、“领先技术＋市场导向”，这些是公司高盈利能力可持续的基础。也是持续快速成长的关键。
维持“中性”评级。我们预计09年洗衣机收入同比增长30-60%，对应09年EPS为0.49元-0.61元，如取中值增长45%，对应EPS为0.55元，对应PE为21倍。目前估值基本合理，我们暂维持“中性”的评级。考虑到公司成长弹性较大和新项目正推进中，我们将持续关注公司市场份额提升和新项目推进情况，并将据此及时调整盈利预测和评级。(具体内容请见附件)
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