| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月03日 13:55 |
作者： |
邹翠利;朱厚中 |
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事件：
今日公司发布了2008年年报，报告称，公司2008年实现销售收入1.83元，比上年同期增长70.6%。实现净利润1.159亿元，比去年同期增长71.48%，基本每股收益0.35元，同比增长75%。公司报告期内实现营业收入、净利润爆发式增长。
结论：
在全球金融危机的影响、中国家电行业的整体乏力的情况下，公司业绩逆市大幅增长的主要原因，一方面得益于2008年洗衣机市场的相对水平增长；另一方面，主要来自于公司报告期内，深耕一、二及市场，开拓三、四级市场，洗衣机的市场销量不断扩大。在“335”发展规划的指引下，实现了2008年营业收入及净利润的大幅增长，创造了公司历史最好水平。
正文：
◆2008年市场份额大幅提高
2007年公司生产洗衣机总共只有60万台，以2007年全国洗衣机总产量2000多万台计算，公司2007年的市场占有率不到3%。根据2008年12月份中国家电网统计数据显示，公司2008年市场占有率已达到8.5%，已占据了洗衣机市场占有率第四的位置。在整个洗衣机市场增长只有20%左右的情况下，实现了营业收入70%左右的增长，出乎意料。
◆盈利能力依然保持在较高水平上
公司2008年初开始大力开拓三四级市场，使得公司的毛利率从一季度的42.72%，下降到半年报时的39.61%，三季度进一步下滑到37.01%。从年报公布的数据来计算，08年全年的毛利率为40.1%。我们认为，公司季度毛利率水平有一定回升的主要原因可能是，原材料价格的大幅下滑。使得公司08年的毛利率依然维持在40%的高水平。同时，公司08年净利润率也达到了10.7%，与07年的水平相同。
◆盈利预测及投资建议
我们认为，相对于其他家电产品来说，洗衣机市场09年有望依然能保持与08年相当的水平，同时公司也是08年洗衣机“家电下乡”的中标企业，公司在三、四级市场的地位有望得到巩固，预计公司09、10年依然能保持一个较高的增长水平，预计公司09、10年的EPS将达到0.47/0.57元。以昨天的收盘价计算，公司09/10年动态市盈率为22/18倍，估值相对合理，鉴于公司目前处于快速发展期，给予推荐评级。 （详细内容请参见附件）
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