| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2009年02月07日 14:54 |
作者： |
沈文春 |
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铁路变压器和UPS支撑未来成长
银河证券沈文春
电气设备制造业是我国的优势产业，行业中存在很多机会。公司是一家电气设备领域的民营企业，多年的发展经历证明公司有一支优秀的管理团队，发展战略明确，对行业发展机会有良好的把握能力，公司有望成长为一家电气设备制造和服务领域内有国际竞争力的企业。
驱动因素、关键假设及主要预测：铁路大发展和电网投资给公司变压器产品带来机会，预计公司变压器业务08－10年收入分别为2.41、3.25和4.02亿元，年复合增长率达到40％。国内基站电源进入更新期，3G项目的上马进一步刺激对UPS电源的需求，预计08－10年公司UPS电源业务收入分别为3.97、5.56和7.23亿元，年复合增长率达到39.76％。在铁路变压器和UPS电源增长带动下，预计公司09和10年的收入分别增长13.83％和22.13％，净利润分别增长18.61％和30.64％。
我们与市场不同的观点：市场普遍认为公司仅仅是一家主业不太清晰的电机制造商。我们认为经过多年发展，公司业务雏形和未来战略日渐清晰：通过现有业务拓展，产业链升级，整合行业内相关企业，积极参与国内重点电气装备的研制和生产，逐渐成长为国内乃至全球电气设备领域龙头企业；考虑到公司管理层较强的能力，依托公司良好的管理激励机制，公司的发展前景广阔。
公司估值与投资建议：根据电气设备行业平均估值水平和公司成长性，公司合理价格为12.4~14.6元，相当于09年23～27倍市盈率；运用DCF绝对估值方法，公司的价值区间在14.8～18.2元。
股价表现的催化剂：并购是公司成长的驱动力之一，公司宣布新的并购计划；公司一季度或半年度业绩可能超出市场预期，定期报告的公布将刺激公司股价；公司在铁路或电信领域取得大额订单。
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