| 来源： |
东兴证券 |
发布时间： |
2012年01月19日 10:56 |
作者： |
刘家伟 |
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■东兴证券 刘家伟
事件：
11年11月底以来食品饮料行业整体估值大幅下跌，申万一级行业指数1月5日最低至4852点，回到10年8月27日附近，创近一年半新低；整体PE24.9倍，同比下降近37%。较多绩优公司市盈率接近或低于国际水平，“遍地黄金”显现而无人问津的情况再次来临。
观点：
1、行业持续高增长的动力会得以延续，这在未来五至十年都不应被忽视。根据国家统计局数据，99年至10年，食品和饮料两个行业的利润增速平均达到30%和23%，05年以来从未低于20%，我们预计11年会达到28%和22%、12年达到30%和23%；另外，08年11月至11年11月这三年间，食品制造业利润月度增速曲线虽有波动有高有低，但从10年8月开始就持续上翘至11年11月份的30%以上。食品饮料行业成为近年来当之无愧的持续高景气行业。其背后的支撑因素在于食品饮料关乎人们的日常生活、消费升级以及其他诸多诉求，形成了需求的刚性与多样化，同时存在供给的有限性，这一点是其他很多行业无法比拟的。在此需要强调的是，食品饮料行业的高景气不但并非国家大力度政策刺激所使然，反而是其在国民生活中的特殊定位、充分市场化、不断成长成熟所带来的必然结果。进一步分析，可持续的强劲需求推动食品饮料行业增长这一点，成为其发展的根本动力，也正因其需求具有持续刚性这一点，才使得食品饮料行业的动力性优于其他许多行业。而且，这种动力会因为第四次消费升级浪潮的来临，特别是科学消费、健康消费等大趋势的共同影响和作用而具备较为长期的能量。
2、近期二级市场持续大跌，行业整体估值创下一年多新低，又出现“遍地是黄金”的良机。在资本市场上，食品饮料的自然属性被理解和演绎成“防御性”行业或非周期性行业，在进攻性方面可能比不上一些周期性行业，但在防御性方面却十分明显——大起大落的时候要少于许多周期性行业。然而，始于11年11月底的本轮下跌行情，到12年1月4日和5日更是连续两天大跌，行业指数从惟一的绝对收益、跌幅最小的“一枝独秀”，变成跌幅超过5%、排名居中的一般性行业，失去应有魅力，行业整体PE至24.92倍，较11年同期下跌近四成，白酒跌至22倍、黄酒跌至34倍，跌幅超过三成，与过去10多年相比处于严重偏低状态。与国际市场相比，也处于较低水平。
结论：
食品饮料行业需求刚性，增长稳定、增速高于许多行业，尤其是白酒、黄酒、健康食品等属于高增长周期，在有关消费政策扶持、第四次消费升级浪潮下，行业成长和投资机会均可看好。重点推荐：古越龙山、五粮液、金种子酒、酒鬼酒、沱牌舍得、安琪酵母、三全食品等。皇台并购山庄企业处于再次协商之中，存有变数但仍在积极协调，暂时回避。
第二梯队组合：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、张裕A、青岛啤酒等。
(来源于：通信信息报)
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