| 来源： |
民生证券 |
发布时间： |
2011年11月21日 17:05 |
作者： |
王永锋 |
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民生证券王永锋
消费需求稳步增长，消费升级继续，食品饮料行业保持快速发展 根据民生宏观判断：1、12年我国通胀水平下滑，下半年CPI将下降到3以下。2、12年我国整体收入水平继续提升，城镇化快速推进。3、社会消费品零售总额增速有望保持在15%以上。基于以上三点宏观假设，我们认为12年食品饮料行业将会发生：1、消费需求稳步增长、消费升级继续。2、消费者信心提升，食品饮料行业快速发展。3、大众消费品成本压力减小，净利润增速将大幅反弹，进而带动股价上涨。
白酒：看好三线次高端白酒复兴，战略性看好酒鬼酒，继续看好沱牌舍得 2012年我们最看好以酒鬼酒、沱牌舍得为代表的三线次高端白酒复兴，主要原因在于白酒行业存在普遍规律：白酒公司销售收入一旦达到10亿元，再到20亿元只需2-3年时间，同时利润将迎来爆发式增长期，利润复合增速将超越100%（泸州老窖、洋河股份、古井贡酒均经历过此爆发式增长阶段）。2011年酒鬼酒和沱牌舍得收入将双双过10亿，2012年及未来的2-3年将迎来利润增长的爆发期。尤其是酒鬼酒，在传统销售淡季收入连续2个季度环比增加，复苏进程得以确认，经营拐点已经显现，酒鬼酒将成为白酒板块2012年战略性投资品种。
大众消费品：看好啤酒、黄酒、乳制品、肉制品行业龙头2012年的投资机会 1、啤酒。12年将是啤酒行业的买点：（1）啤酒行业11年已经完成提价，预计随着全球大麦供需回归平衡，12年大麦价格随之下滑是大概率事件，进而在产品提价和原材料降价之间形成了剪刀差，利润空间将大幅增加。（2）12年并购整合趋势将继续保持，行业集中度将大幅提升，行业龙头青啤、燕京将通过并购达到外延式发展。
2、黄酒。2011年以来黄酒行业利润增速达到08年以来最高水平，行业再次进入高速增长阶段，2012年黄酒行业内公司盈利能力有望大幅提升，竞争力有望持续增强，行业龙头古越龙山值得长期持有。
3、乳制品。（1）随着国家对乳制品生产企业生产许可证严格审核，乳制品行业龙头迎来新的发展机遇。（2）2010年以来行业龙头公司通过提价来应对原材料价格小幅上涨，目前原奶价格从11年4月高点3.21元回落，12年乳制品盈利能力将增强。
4、肉制品。预计在2012年春节消费旺季到来之前猪肉价格保持平稳，春节过后猪肉价格有望下滑，这将有利于肉制品企业利润提升。即将完成的重组对双汇发展影响巨大，为双汇发展未来发展奠定良好基础，我们看好双汇发展未来的发展空间。
投资建议：2012年看好食品饮料，维持“推荐”评级 个股推荐：1、战略性品种：酒鬼酒。2、差异化品种：沱牌舍得、古越龙山。3、大众化品种：青岛啤酒、伊利股份、双汇发展。
酒鬼（000799）：崛起中的酒鬼，2012年战略性投资品种。2010年底，公司制定完成了“十二·五”战略规划，确立了2011年-2015年期间的战略措施和发展目标，下阶段将重点进行营销改革，巩固湖南、北方、南方三个营销中心，打造销售“十强市”、“百强县”，开拓北方、大华南市场，加快内参事业部、湘泉事业部、总代理品牌管理部的发展，培育营销队伍，稳步扩大销售。我们认为随着公司各项战略规划的有序展开，以及非公开增发新股的各项工作于2011年顺利完成，公司发展拐点已经显现，酒鬼酒将成为白酒板块2012年战略性品种。预计公司2011～2013年EPS分别为0.39/0.75/1.10元，同比增速分别为47 %、94%、47%，我们提升公司投资评级至强烈推荐，目标价30元。
沱牌舍得（600702）：销售模式由保守型转向进攻，业绩拐点显现。（1）悲观假设。假设公司未来3年不改制，我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.36/0.58/0.89元，同比增长61%、59%、55%。维持公司强烈推荐评级，目标价26.5元。（2）乐观假设。假设公司1-2年内完成改制，我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.42/0.84/1.30元，同比增长87%、97%、56%。维持公司强烈推荐评级，目标价33.6元。
古越龙山（600059）：原酒交易平台引发营销模式变革，经营拐点临近。我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.30元、0.44元、0.65元，同比分别增长51%、50%、45%，未来三年复合增速达49%，维持公司强烈推荐评级，目标价17.6元。
青岛啤酒（600 600）：未来看点在于收购重组和产能扩张。收购重组、产能扩张是公司未来主要看点。量价提升拉动收入较快增长。公司发展战略：2014年实现1000万千升销量，CAGR将达12%。我们预计公司11/12/13年EPS分别为1.35元、1.69元、2.12元，同比分别增长20%、25%、25%。我们提升公司投资评级至强烈推荐，目标价47元。
伊利股份（600887）：费用率改善，规模效应开始显现。快消品最核心的竞争优势在于其品牌力的强弱以及渠道的深耕程度，三聚氰胺事件以来，公司通过及时有力的系列危机公关措施，阻止了当时品牌力的下滑。随后公司通过大力赞助世博会等大型活动再次提升了伊利的品牌形象，2010年伊利的品牌价值接近300亿元，有力地拉动了伊利中高端产品的增长。我们预计公司11/12/13年EPS分别为1.05元、1.26元、1.54元，同比分别增长117%、20%、22%。我们提升公司投资评级至强烈推荐，目标价31元。
双汇发展（0008 95）：肉制品、鲜冻销售恢复，未来发展前景看好。我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为1.60元、3.32元、4.38元，同比分别增长-11%、127%、31%。另外考虑到公司在肉制品行业中的龙头地位以及生产销售的正常恢复，维持公司强烈推荐评级，目标价92元。
（原载于证券投资）
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