我们认为，房地产债短期尚无忧，但中期有隐患。如果房地产行业的调整持续2-3年，由于许多债券的回售日集中在2011-2012年，违约的风险就会上升。

　　具体分析：房地产行业投机级发行人在2010年1季度均加大了资本支出，大部分经营活动现金流从2009年的正值重新转为负值，意味着信用有恶化的趋势。

　　同时，银监会等都在进一步收紧房地产企业的多项融资渠道，可能会对预售账款实施专款专用，这对于货币资金较少、同时在建项目较多的开发商资金链将产生较大影响。

　　当然，目前大部分发行人资产负债表的短期流动性仍维持良好，货币资金/短期债务明显高于2008年，偿债保证倍数均高于1.5倍，一年内出现违约事件的可能性并不高。中金公司 （原载于东方早报）