| 来源： |
科德投资 |
发布时间： |
2010年04月12日 10:34 |
作者： |
张帆 |
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美国财长蒂姆o盖特纳周中对北京进行计划外的访问，与中国负责经济事务的副总理王岐山进行会晤。盖特纳是在印度进行为期两天的访问后，紧接着前往北京的。这似乎表明双方接近就中国有争议的盯住汇率制度达成谅解，而几天前，美国财政部宣布推迟决定是否把中国列为"汇率操纵国"。
据美国政府官员说，盖特纳预计会列出美国认为中国应允许人民币升值的理由。美方官员说，美国不指望在盖特纳访华结束时双方能就人民币问题达成一项明确协议。但他们也说，有"令人鼓舞的"的迹象显示，中国正准备让人民币升值。
中国央行行长周小川上个月暗示说，人民币自2008年中期以来与美元事实上的挂钩关系，是应对全球金融危机的临时性举措，这一做法在某个时间点上将会取消。虽然中国政府的官员和评论人员已经明言，中国汇率政策的任何变化都必须出于本国利益的考虑，但他们中的一些人也暗示说，中国希望避免在人民币汇率问题上与美国摊牌。
在盖特纳匆忙敲定此次访华行程前几天，美国纽约州参议员查尔斯o舒默扬言要推动立法，惩罚中国操纵汇率。美国财长盖特纳则告诫要谨慎行事，通过外交方式解决问题。白宫对如何处理与北京之间更广泛的关系心存担忧，它将推迟将中国定为货币操纵国，而在盖特纳访华之后，中国国家主席胡锦涛和美国总统奥巴马下周将举行会晤，届时他们将谈到人民币问题。
由于美中两国谁都不想让人觉得自己在牺牲本国利益，这也增加了在人民币汇率问题上找到解决办法的复杂性。奥巴马政府在人民币问题上给中国更多喘息空间后，它需要向外界展示自己在这一问题上取得的成效，而中国则希望避免被视为向美国的压力低头。
盖特纳一直说，中国在人民币汇率方面采取行动符合其本国利益，他访华时可能列举的理由包括，固定汇率会限制中国调控货币政策的能力，以及中国需要减少对出口的依赖等。美国许多国会议员说，中国将人民币汇率人为保持在低位，以降低中国出口产品的价格，并在全球贸易中获取优势。20国集团去年曾达成共识，要寻求它所谓的全球经济"再平衡"，实现这一目标也需要中国让人民币升值。
我们预计，我国将着手允许人民币升值，扩大人民币汇率单日波动幅度很有可能成为一种折衷方案。但政府或许想办法使得这种决定看上去是独立做出的，因此行动可能会往后推延，等到胡锦涛访美之后再采取措施。扩大人民币汇率单日波动幅度很有可能成为一种折衷方案。这样做，我国可以公开发出信号表明它正在提高汇率灵活性，同时又能够维持对人民币汇率变动轨迹的控制。
我国上次扩大汇率单日波动范围是在2007年五月份，中美之间展开高级别9磋商前夕。这种改革使得人民币汇率每日可在中间价上下0.5%的范围内波动（虽然人民币实际上的波动幅度远远没这么大），而不是此前每日上下0.3%的范围。
我们认为，美国财政部推迟决定，加上双方采取的一系列其它和解措施，加大了中我国政府转变汇率政策的可能性。但两国关系仍存在紧张，中国决不会在有可能显得屈服于外力的时候，转变汇率政策。所以如果仅仅因为盖特纳在北京，中国就调整汇率机制的可能性非常小。
我国住宅市场近几周需求强劲，为房地产股自1月末起普遍上扬的势头再添一把火。上周大多数主要城市的交易量（或销售套数）均比前一周有所增加，其中上海和杭州的增幅为65%，北京24%，深圳14%。至此，住宅交易量已连续五周反弹，随着4月和5月供应量的增加，这一势头将会继续。
然而，鉴于对政策风险和资金方面的担忧，2010年下半年其前景仍不确定。去年底，国务院宣布购买时间满两年但不满五年的住房转售时恢复征收营业税。紧接着，政府抑制银行贷款并进行政策微调以减缓信贷流入房地产市场的速度。随着中国最大的商业银行──中国工商银行近期宣布调整原先的房贷利率七折优惠政策，缩小优惠幅度，我国的首套房贷政策进一步收紧。我们认为这是政府将颁布更多政策的征兆。且如果房地产价格继续走高，政府可能会比预计中更早地实施物业税。
虽然我们对地产行业的政策风险心存警惕，不断增长的政策风险将抑制房地产股的近期表现。但由于近期房地产行业销售势头良好，主要城市的整体销量较前一周增加21%，但仍比一年前的周销量低17%，这说明地产股短期内仍有增长的潜力。自今年1月底起，许多中国房地产股，特别是华润置地有限公司、合景泰富地产和北京华业地产股份有限公司，涨幅已超过20%。
我们预计，尽管物业税有可能于近期开征，但我们认为初步的试点对整个行业的影响也非常有限。因此，我们预计短期内房地产股或仍将跑赢大盘，而物业税的长期影响仍不确定。
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