| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年12月18日 09:09 |
作者： |
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国务院关税税则委员会前日公布“2010年关税实施方案”。就化工产品而言，方案的主要内容包括：
1.将尿素淡季的暂定（出口）关税由10%下调至7%，维持原有旺季关税。同时，旺季由原来2-6月、9月16日-10月31日调整至2-6月、9月16日-10月15日。
2.将DAP（磷铵类肥料一种）、MAP（磷肥的一种）淡季的暂定（出口）关税由10%下调至7%，维持原有旺季关税，维持原有的淡旺季划分规则。
3.将磷酸、重过磷酸钙、二元复合肥等的暂定（出口）关税由10%下调至7%。
我们认为，本次税率调整符合市场预期，对国内氮肥、磷肥及磷化工行业总体偏利好。不过，由于国际化肥价格同样会季节性波动，出口的优势未必很大。
具体而言，最受益此次关税调整的是氮肥。受到需求回升、供应不足（主要是气头尿素企业供气不足）和能源成本上涨的共同影响，氮肥价格上涨明显，目前国内报价已经普遍上涨至1800元/吨。预计此轮行情能维持到明年一季度。
同时，国际尿素价格也出现了比较明显的上涨，美国海湾离岸价已经达到310美元/吨的水平，但国内的产品仍有比较明显的价格优势，如果淡季关税得到进一步下调，将更有利于明年2月份之前的尿素出口，使国内过剩的产能得到比较好的释放。
相比于氮肥，此次关税下调对短期磷肥出口的利好相对有限。因为磷肥品种为DAP和MAP，但近期国内的DAP和MAP价格也由于需求回升都出现了明显上涨，和国际价格相比并无优势。
和磷肥企业类似，国内磷酸价格和国际相比也没有明显的优势。
【投资建议】
综上所述，由于国内短期内尿素供需偏紧，明年上半年尿素价格将高于预期。我们认为此次关税下调对所有氮肥企业利好，未来天然气价格上涨未定，但总体尿素气价大幅上涨概率较大。我们继续看好纯煤头和煤气化优势的华鲁恒升，煤头气头共存的湖北宜化也相对受益。此外，气头企业（云天化、泸天化、川化、赤天化和四川美丰等）可能存在交易性机会。
而磷肥磷化工企业（六国化工和云天化）短期内受益有限，但本身国内磷肥价格回升明显。同时，我们对拥有磷矿和水电资源、具有成本优势的兴发集团长期看好，澄星股份也同样受益于磷酸关税下调。
中金公司
(原载于东方早报)
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