| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 16:03 |
作者： |
侯宏森 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
处气源腹地之中，保障资源供应。公司处在天然气资源最丰富的川、渝地区东部矿区，而四川盆地其他地区的气矿大都濒临枯竭，因此相对于处在川南线和川北线的其他尿素企业，公司天然气的供应和运输具有得天独厚的优势。目前拥有自建长达80公里的输气管线，直接接通中石油的川东气矿；而年底投产的80万吨尿素“二化项目”将直接接通中石化川东普光气田。普光气田目前是四川最大天然气田，将于09年中期投产，公司已与中石化签订5亿立方计划内用气协议。
位长江上游之畔，享受水道便利。公司紧靠乌江，产品占据了乌江两岸的消费市场，并可顺长江而下，达到两湖地区和中下游平原主要尿素市场，还向南辐射到两广地区。在西南地区的大型化肥生产企业中，最具有运输的成本优势。
军工底蕴，为重庆化工行业的重点扶持和发展对象。公司的控股方建峰集团原为中国核工业建峰化工总厂，秉承了军工企业的实干精神，01年底划转重庆市直管后并入重庆化医集团，重庆市政府提出的“千亿化医控股”目标，要求建峰集团大力发展建峰化工，打造成重庆的化工龙头。在公司即将定向增发募集资金建设“二化项目”的过程中，建峰集团承诺将在本次定向增发中认购2000万－6000万股新发行股份，最多将为此投入资金6亿元，占本次全部募集资金的60%。
产能急剧扩张，跨入大化肥行列。目前公司生产装置设计产能为年产52万吨尿素，属于中型氮肥企业。而采用国际领先技术，年产80万吨尿素的“二化项目”预计于09年12月建成，10年6月前达到设计产能。届时公司将拥有132万吨尿素的生产能力，一举迈入百万吨级大化肥企业的行列，公司规模效应将显著提高，目前国内百万吨规模以上的尿素企业仅有13家，公司市场竞争力将进一步增强。
公司采用销售先行战略，布局市场。09年公司还将不断加大营销渠道建设力度，外购尿素扩大销售业务，以保证“二化项目”投产后，产品销售渠道的畅通。
公司将有大量汇兑收益。公司还有近3千万欧元的借款，公司采购的新设备也会采取欧元付款方式，这都将会因欧元贬值产生大量汇兑收益。
首次给予“推荐”评级。暂不考虑公司本次募集资金发行股票扩大股本的情况，我们预测公司09年-11年的EPS分别为0.75元、1.22元和1.42元。今后两年公司年复合增长率达到37.6%，由于公司的高成长性，我们给予公司09年20倍的PE,未来6-12个月的目标价为15元，首次给予“推荐”投资评级。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
