| 来源： |
兴业证券 |
发布时间： |
2009年07月25日 11:37 |
作者： |
向涛 |
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兴业证券 向涛
行业成长空间广阔，消费地位有望重塑：中国消费支出在GDP中比重要落后于其他主要国家，未来随着国内经济成长和居民收入水平提高，该比例将步入上升通道；此次金融危机有望重塑消费在国民经济中的地位；
消费增速见底，行业估值修复结束：我们认为08年四季度和09年一季度的消费增速将成为本轮金融危机冲击的低点，国内商业零售消费市场回暖基本可以确认。估值方面，在消费增速触底反弹的同时，商业板块的估值修复也已悄然完成，现阶段行业各子板块的估值水平已基本回到合理区间。
经济回暖有望推动行业未来成长加速：我们判断三季度由于季节性因素消费增速或有反复，四季度商业板块整体加速成长是大概率事件，届时基于对行业未来高成长性预期，板块或有望迎来整体性上扬行情。
投资策略：我们认为在经济回暖趋势确定的背景下，消费升级、连锁扩张经营、区域产业整合等要素将会再度为资本市场所关注，商业零售板块有望重新演绎强者恒强的格局。中长期看，已经奠定全国或者区域龙头地位的商业零售类公司仍然最具备投资价值。我们维持对行业的“推荐”评级。
重点推荐公司：武汉中百、鄂武商、苏宁电器、百联股份。
鄂武商（000501）：受益中部崛起，稳步成长可期。百货门店占据武汉市核心商圈，定位互补，强大的集客能力；大卖场业务快速扩张，每年将保持15家左右的开店速度；预计09－11年的EPS为0.44元，0.56元，0.68元，“推荐”评级；投资风险：摩尔城项目带来现金流压力，引起财务成本上升。
武汉中百（000759）：稳健成长的中部超市龙头。持续受益于湖北省消费市场的强劲增长；超市业务发展稳健，区域精耕细作空间广阔；预计09－11年的EPS为0.35元，0.44元，0.54元，“推荐”评级；投资风险：扩张中人力资源紧缺，物业延期交付的风险。
苏宁电器（002024）：市场在转暖，业绩低点已过。核心竞争优势突出，行业领袖；房地产业务转暖刺激家电零售消费走强；预计09－11年的EPS为0.59元，0.74元，0.91元，“推荐”评级；投资风险：经济波动下行对家电销售产生不利影响。
百联股份（600631）：资源优势突出的百货龙头。资产价值突出，重估价值不菲；受益于世博会的召开，具备资产重组题材；预计09－11年的EPS为0.33元，0.45元，0.50元，“推荐”评级；投资风险：中环广场培育期延长，建配龙地产项目结算延期。
（原载于证券投资）
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