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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年01月06日 14:51 |
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本报告关注点：
我国各地区工商业销售电价情况分析；商业上市公司能源费支出占比情况分析；电价若并轨对商业上市公司影响程度投资要点：
工商业电价并轨有望成行。我们认为，和过去多次工商业电价并轨行政指令“干打雷，不下雨”的情况不同，今年我国多数地区有望实现真正的工商业电价并轨。我们认为，过去几年工商业电价歧视政策存在的一个重要原因是全国性的电力短缺，以及国家在此背景下保工业的大战略造成的。随着国内电力企业装机容量过剩，工业企业开工不足进而对电力需求的下降，工商业电价并轨有望迎来最佳时机。
商业电价平均下调空间为35%左右。我们统计了全国多数地区工商业平均销售电价。不考虑基础电价，根据测算结果，全国平均工业电价约为0.509元，商业电价约为0.803元，国内商业电价平均是工业电价的1.58倍，若最终完全并轨，全国平均商业电价的最大下降空间在35%左右。分区域来看，经济欠发达地区工商业电价差距大于经济发达地区。上海地区工业销售电价高于商业销售电价。
行业平均能源成本约占销售额的1.3%。我们统计了部分商业上市公司04-07年以来的能源成本并计算了其占两项费用（销售费用和管理费用）以及销售额的比重。根据统计结果，商业上市公司能源费用支出占两项费用比重约在10%左右，占年销售额的比重在1.3%左右。分区域来看中西部地区公司能源费支出占比最高，其次是北方地区上市公司，随后是长三角、珠三角和北京等地区公司。
投资机会。我们认为若工商业电价并轨完全实施，按受益程度由高到低依次为：中西部上市公司、北方地区上市公司、长江以及沿海南方上市公司。具体受益程度则因电价调整幅度和公司而异。建议投资者重点关注武汉中百、鄂武商、步步高、大商股份、欧亚集团等上市公司。此外，上海地区商业电价已经低于工业电价，因此该地区商业上市公司将不会受益电价并轨措施。（具体内容请见附件）
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