| 来源： |
中证投资 |
发布时间： |
2009年03月18日 08:10 |
作者： |
徐辉 |
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在经历19个交易日的调整后，本周市场开始显露重新启动的迹象。值得关注的是，本次行情启动是以房地产股和金融股作为领涨板块。从以往的情况来看，这两个板块如果出现持续领涨，大盘走出新行情的几率相当高。
⊙中证投资 徐辉
形势发展有利于地产板块走出领涨行情
那么，地产股能否出现持续性上涨行情呢？有利因素有三：其一，珠三角地产价量见底、全国范围的地产成交量也有望见底回升。当然，当前房价依然偏高，未来有望保持平稳、或适度回落。不过，这点对龙头发展商影响不会太大，因为目前主流地产商的毛利率还处在较高水平。只要成交量走高，上市地产公司的利润就会水涨船高。
其二，从政策的角度来看，尽管没有入选“十大振兴行业”，但各地明里暗里的优惠政策非常多。从“两会”政府工作报告对地产发展论述可见一斑：相对去年12月19日表述而言，两会报告增加了“稳定市场预期”和“稳定房地产投资”，去掉了“引导开发商积极应对市场变化促进销售”的表述（该表述的潜台词是降价）。
其三，从历史看金融、地产机会大。目前，研究界已经有一批人士乐观地期待，中国经济有望走出类似美国2001年高科技泡沫后，及日本1985年广场协议之后的宽松货币政策托起房地产、避免经济深度衰退的情形。在当时，美国和日本房地产、金融类股票的表现始终领先大盘，这点对目前投资者的资产配置是有重要启示的。
当然，地产股走出持续行情的不利因素在于：其一，A股地产股估值已经不便宜，除非地产公司利润超预期增长；其二，地产成交量能否持续存在变数；其三，货币政策能否持续和财政政策会否加码，对地产股行情的持续也会影响深远，而值得关注的是，这两方面的政策是否会超市场预期发展，主要看外需的情况能否出现好转――如果外需情况继续恶化，则财政政策加码的机会较高。
总体而言，我们认为目前的形势发展是有利于房地产板块走出领涨行情的。
利用行业次第复苏赚取两拨利润
笔者相信，如果中国未来能够成功走出衰退，其中房地产必定扮演重要的拉动角色。必须看到的是，通过启动房地产，进而对拉动经济、拉动工商业发展，需要一个过程。我们可以参看美国2001年网络泡沫破灭后的情形，当时美国房地产信贷确立上升趋势是始于2002年4月份，但房地产的复苏传递到更广的经济基本面是在2003年下半年（几乎是一年之后），除房地产外的对工商企业的信贷直到2004年4月才确立进入上升通道。所以，通过启动房地产最终带动整个经济向上的时间，至少会需要一年的时间。正因为如此，笔者认为，在未来经济各个行业次第复苏的这个过程，细心的投资者是有机会赚取两拨利润的。
赚取两拨利润的重要转换时点是美国经济的好转时间表。其一，在美国经济见底之前（按伯南克的话说，美国经济见底至少要到今年年底），大部分的配置资产应当以内需型的股票为主。这方面，投资者可以关注A股地产股和金融股，在美国经济见底之前，这两个板块的收益将会远远领先与外需相关的板块。当然，立足长期投资的朋友，还可以进一步关注B股市场和H股市场的中资地产股，其中民营性质的中资地产股由于价格低廉（部分股票价格仅为净资产值的20%至30%）理应更加关注。其二，一旦美国经济见底（笔者预期美国经济会强劲复苏），与外需相关的板块，包括航运、港口以及在中国出口比重中占比较大的资本品等相关板块将是重要的投资对象。
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