| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年01月22日 08:26 |
作者： |
罗尚沛 |
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□时富证券 罗尚沛
20日晚间美股重挫逾4%，21日亚太区股市也全线大跌，在金融股大跌的带动下全球股市直线下滑，市场情绪极为悲观。市场分析员已纷纷调低金融机构的盈利预测，同时政府可能将大规模注资银行的消息，也令投资者忧虑加重，因政府占有更多优先股将伤害普通股投资者的利益，故投资者大肆抛售金融股以规避风险。受外围的拖累，港股21日低开452点，随后反复震荡，午后整体跌势加剧，恒指收报12583点，大跌376点。大市全日成交477亿港元，成交依然维持低位。
汇控（00005.HK）21日收报55港元，市场依然相信，若无法让汇控成功集资，则其将不得不转向政府求助。可以说，金融机构正在经历一个最低的估值期，一方面次级债大幅侵蚀其盈利，公司要自己承担之前的损失；另一方面国有化将有利优先股的持有人，却对普通股投资者不利。目前，市场担心的重点在于金融机构不得不申请更多的注资，预计随着美国地产市场的持续下滑，该需求还将日益增加。同时，资本市场积弱，金融机构也难以从疲弱的融资活动中获取盈利。不过笔者相信汇丰控股55港元的水平已经大部分反映了市场风险，长线投资者可以入市；但短线仍无出现改变跌势的信号，提醒投资者保持谨慎。
笔者认为，即使中资金融股推迟各类坏帐的入帐时间，相信其年报也依然难有表现，建议投资者规避风险。而在大市弱势延续的背景下，基建股仍然是首选。伴随着股市投资者对银行倒闭或者接受注资的可能性预期增加，黄金价格一如预期出现短期反弹，纽约期货交易所2月黄金期货价格攀升15.3美元，涨幅为1.8%，报收855美元，相信市场对通胀的预期将持续推高金价。
值得注意的是，随着煤价和利率下降，电力行业的盈利能力有所回升，基本面持续转好，预计行业将告别08年的亏损状态，其09年行业平均利润率将恢复到6.4％的水平，净资产收益率也将恢复至9％左右，而其盈利能力将基本恢复到07 年75%的水平。笔者给与内地电力行业“优于大市”的评级，其中中国电力（02380.HK）估值优势明显，故给予其“买入”的评级；而华润电力（00836.HK）盈利能力突出，故给予其“买入”的评级。
据悉，电力需求正快速下滑，内地用电量增速从08年3月的13.04％下滑至12月的5.23％，相对于07年12月14.8％的增速，同比下滑了9.57个百分点。预计09年全年的电力消费增速在5％左右，其中，第一产业、第三产业以及居民生活用电的下滑程度将不会太大，基本将在1％到1.5％之间波动，而第二产业的下滑幅度将最大，估计在4个百分点左右。09年部分地区电价可能下调，但这对在港上市的五家独立电厂影响不大。目前我国电价仍然实行政府定价，而保持宏观经济稳定是中国经济的首要任务，如果明年宏观经济大幅下滑，内地政府为了保持经济稳定可能不会考虑将销售电价上调。同时，自08年8月20日火电上网电价上调2分/千瓦时后，销售电价并未同步上调，电网公司难以长期承担该成本的上升，因而在煤价继续大幅下滑的情况下，若电力行业盈利出现快速回升，不排除上网电价下降的可能，预计电价下调的幅度在5％左右。电价调整的范围可能仅局限于西北地区，这对五大电力企业实际影响不大。
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