■记者观察
　　■本报记者 张焱
　　8月26日，合生创展集团有限公司 （合生创展，0754．HK）公布2011年半年度经营业绩，半年报显示，集团期内营业额达48．33亿港元，上升4％，上半年净利润10．2亿港元。
　　摩根大通表示，合生创展中期业绩符合预期，土地价格及建筑开支，销售现金流细，净资产负债率由55％升至70％。在内地信贷紧缩情况下，合生或需要转向较昂贵的短期借贷。
　　目前，合生创展正面临一定的债务压力，今年内要还的债是110多亿元，然后两年内的有100多亿元债，就这两年要还200多亿元债，而目前公司只有40多亿元的现金。
　　摩根大通认为，合生创展资产周转慢，业务集中在一线城市，有政策风险，加上经营透明度低，企业管理欠佳，目标价由8．5元削至5．4元，较2011／2012年平均资产净值折让70％。维持“减持”评级。
　　据悉，合生创展希望采取以广泛合理的区域布局、多样化的产品结构、审慎的土地储备策略以及严谨的管控模式，以期在新政不断出台的宏观政策背景下，有效提升抵御政策和市场风险的能力。
　　为此，合生创展一直在谋求深度转型，未来几年将发力商业地产。合生创展的商业模式是在学习香港模式基础上结合中国高速增长的城市化需求而创立的。由于土地资源的稀缺以及本地购买力的结构，香港如新鸿基地产、长实和黄等很多优秀的地产商并不单纯追求规模或现金，而是更注重物业资产的质量。
　　目前，商业地产也是当下房地产开发商实现盈利的一大领域。开发商除了发挥在普通住宅方面的传统优势外，还需积极发力商业地产运营。
　　要想实现更大的发展，合生创展必须尽快实现房地产投资的多元化，以谋求更为均衡化和科学化的投资结构，进而实现住宅与商业的“双轮驱动”。
　　薛虎对合生创展面临的资金压力表示，“我们坚持比较审慎的财务管理政策，所以我们的负债比率一个要放在自己自身，还有在行业里我们也会进行一个比较，让我们的杠杆水平保持在一个比较合理的状态。”