积华生物医药(02327-HK)现跌1.67%至0.59港元。国元香港发表报告称，首次关注并给予买入评级，目标价0.8港元；考虑到规模、流动性等因素，给予2011财年15倍的市盈率，这相对于行业平均市盈率折价45%左右，目标价0.8港币，较现价有35.6%的上升空间，未来随着公司制剂药销售规模扩大，公司的估值水平还将有较大的提升空间。

　　报告指出，涉入特色原料药领域，提升盈利能力。用于治疗抗抑郁症的特色原料药西酞普兰即将投产，设计产能30吨，现在已完成GMP的认证，并且公司还在积极筹备美国FDA的认证，希望于2012年出口到美国。目前国内西酞普兰制剂的市场规模大约在5-6亿人民币，而国外的市场需求较大。公司预计2011财年的销售额达到400万港币，如果美国FDA认证2012财年顺利通过，那么届时西酞普兰的出口将达到2300万港币，而国内的销售也将达到700万港币。由于是特色原料药，因此毛利率较高，其中预计内销的毛利率将达到70%，接近制剂药的毛利率。