| 来源： |
中国经济导报 |
发布时间： |
2010年04月01日 11:26 |
作者： |
杨秦 |
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杨 秦
中国吉利控股集团和沃尔沃于3月28日在瑞典签署正式协议，收购沃尔沃轿车100%的股权，这桩中国民营企业最大的海外汽车收购案就此尘埃落定。
对于吉利的本次收购，各方人士莫衷一是，分歧巨大。之所以如此，主要是这一“蛇吞象”式的收购模式在汽车行业内几乎没有先例，缺乏比较研究的根据。以笔者看来，无论对于吉利，还是对于沃尔沃，抑或对于分析家们而言，大家不妨抱持一种摸着石头过河的心态。
本次收购案的两个主角，如果仅仅从硬件看，差距是显而易见的。比如从财务数据上看，2009年，吉利总营业收入为42.89亿元，而沃尔沃轿车的总收入约合人民币1000亿元，两者的总收入相差20多倍。从品牌上看，在业内人士眼中，沃尔沃算得上是国际上的一线品牌，而吉利，说它是二三线品牌都比较勉强。从历史看，沃尔沃在世界上已经驰骋85年，而吉利造车才13年。
尽管有这样的差距，但吉利依然拿下了沃尔沃。以笔者的观察来看，这一结果有其必然的成分。首先是福特汽车要精简，现在，不仅甩掉了沃尔沃这个连续亏损的品牌，还得到一笔资金；其次是国内汽车业需要这样的收购，因为这一收购既解决了技术问题，又解决了知识产权问题；最后是地方政府，现阶段他们不缺地、不缺人，也不缺资金，缺的是好的投资项目，吉利携沃尔沃而来，其想象的空间可以充分放大。于是，吉利一方面收购沃尔沃，另一方面计划在甘肃兰州、湖南湘潭、浙江慈溪、山东济南和黑龙江哈尔滨等地建设新的生产基地，大规模扩大产能。
不过，笔者想提醒的是，先虑败才有可能立于不败。目前，这一收购案最大的风险当然是资金，“蛇吞象”的模式最容易使收购企业背上沉重的债务包袱。这样的例子并非没有，韩国锦湖韩亚集团自2006年以来连续收购了大宇建设和大韩通运。但正是这两笔收购的巨额债务让该集团财务状况急剧恶化。为筹集收购大宇建设的资金，锦湖韩亚集团从18家金融机构贷款3.5万亿韩元（约30亿美元），从而埋下了隐患。日前，韩国锦湖韩亚集团不得不宣布将出售11.3亿美元的资产以寻求自救。
对于本次收购的资金来源，吉利并未向媒体公开，但以目前吉利的资金实力，收购沃尔沃必须动用高的金融杠杆以获取相应的资金支持。无论如何腾挪，吉利都难免背上巨额债务。
另一个较大的风险是品牌风险。二流、三流品牌收购一流品牌，必定会导致后者在其消费者眼里贬值。2005年年初联想收购IBMPC业务后，结果IBMPC的美欧客户一度流失。因此，沃尔沃能否成功保住原有的市场份额，为吉利的整个销售做出应有贡献也是一个未知数。
在笔者看来，这些风险也许会被吉利董事长李书福克服，因为此前这个被称为“疯子”、“狂人”的企业家的种种“疯狂”举动最终都能够一一化险为夷。但如果总是把希望寄托在这一点上，也许这就是最大的风险。笔者希望，我们的汽车企业还是要通过扎扎实实的努力，从出口，再到当地投资，最后进行海外并购，这样“摸着石头”安全过河的可能性也许会大很多。
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