证分分析：招商局受惠行业复苏
海通国际
招商局国际(0144)的2010年业绩令人鼓舞，其收入跃升62%至58亿元，帐面纯利及经常性纯利则分别按年大增82%及68%至58.76亿元及43.46亿元。该公司的末期及全年每股股息分别为0.78元及1.03元，按经常性盈利计算的派息比率为58%，按年升幅为4个百分点。
招商局的盈利坚实增长，略为超出我们预期，主要原因是其核心港口业务以及作为配套的集装箱制造业务均强劲复苏。于2010年，港口业务的除息税前盈利按年跃升42%至57.49亿元，但由于集装箱制造业务的反弹幅度更加强劲，故港口业务占公司全年盈利的比重按年减少13个百分点至73%。该集团港口资产的总吞吐量按年增加19%至5,228万个标准箱。其三大经营地区上海、深圳和香港的装载量分别增长16%、24%及7%，并占招商局于2010年总吞吐量的56%、22%及12%。
集装箱制造业务占招商局其余盈利的一大部分，此业务的除息税前盈利增加2.2倍至12.71亿元。招商局拥有内地上市联营公司中集集团的25%股权，于2010年，中集集团的销量按年上升10倍至144万个标准箱，纯利则增加2倍至人民币30.02亿元。
我们预料，贸易前景向好，将带动招商局于2011年的吞吐量增长维持于10%左右，加上处理费可能上升约5%，或会成为公司的额外盈利增长动力。集装箱航运市场复苏，亦推动中集集团的盈利前景更趋乐观。我们预料招商局于2011年的经常性盈利将增加15%左右，因而维持对该股的买入评级，目标价保持于38.00元，相当于预计市盈率18.8倍。
