| 来源： |
中航证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月18日 16:58 |
作者： |
魏萌 |
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全动力产品覆盖重卡和工程机械。随着市场需求的变化和自身产品线的完善，潍柴的产品结构调整也更加到位，柴油发动机型谱逐渐完整。目前，除了10～12升系列重卡发动机已占据市场份额的35%～40%以外，自主研发的5～7升发动机在客车、挖掘机和中重卡领域经过了两年多的市场检验，预计将形成较大的市场突破。从2升到620升，动力从30马力到1万马力，潍柴的产品型号逐渐完整，发动机产品线宽度已超越了世界所有其他发动机供应商。
立志成为全系列、全领域动力供应商。公司将坚持积极调整结构，均衡发展动力总成、商用车以及零部件三大业务板块。其中，发动机业务板块要打造成为全球领先、全系列、全领域动力提供商，建设百万台、千亿级绿色动研发制造基地，产品排量涵盖2—620L，功率覆盖30—10000马力，广泛应用于商用汽车、工程机械、客车、船舶、游艇、发电、农用机械等各个领域。
潍柴已经不是单一的柴油机生产商，而是一个拥有动力总成和商用车多元化产品的企业。
自主产权绿色中国心-蓝擎。潍柴国Ⅴ蓝擎II代动力，是潍柴历经5年时间潜心研发的，具有自主知识产权的高速大功率柴油机。蓝擎动力是目前国内唯一一款排放达到欧III和国Ⅴ标准，并经过市场验证、被客户广泛认可的高速大功率绿色动力。蓝擎发动机三大节能环保的优势：综合故障率降低30%；在标准工况下，每小时油耗降低3L；综合噪声降低2dB。如果按潍柴动力目前在重卡市场近40%的占有率计算，5年后对潍柴10L以上级发动机的需求将达到120万台。
综合评价及估值。公司的亮点在全动力系统和构建一个贯穿“零部件供应企业→整车及关键总成配件生产企业→零部件批发及经销企业→服务终端企业”整个产业链条的公司主体。参照二级市场汽车制造类公司估值水平，我们认为给予公司17X（低于行业平均26X）PE水平，对应2011年目标价格75.65元，这高于绝对估值75.06元水平。综合考虑，我们把目标价位设定在75.06。
我们给出“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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