受原油价格下降拖累，中国最大的离岸油气生产商中海油(0883)，于2009年的盈利按年下跌34%至人民币295亿元(每股盈利：人民币0.66元)，略低于我们预期。管理层宣派末期股息每股0.2元，使全年股息增加至每股0.4元，与去年相同，派息率由2008年的35.5%提高至53.3%。
中海油于2009年出现盈利倒退后，受国际原油价格回升及该公司进取的生产目标所支持，预期其盈利将大幅反弹。假设2010年及2011年原油价格平均为每桶90美元，我们预期该公司于2010年的盈利将按年跃升72%至人民币507亿元，而于2011年则按年增加6%至人民币535亿元。我们把该股以现金流折现模式计算的目标价由15.00元调高至15.90元，相当于2010年预计市盈率12.3倍。
作为纯粹的上游石油生产商，中海油可望受惠于原油价格复苏，而其他国内石油综合企业则可能面临下游业务毛利率受压。鉴于中海油的盈利前景乐观及2010年预计市盈率仅为10.6倍，我们继续建议增持该股。 (摘录)
中国 ─ 香港推荐股票：
加入：金鹰商贸集团、比亚迪股份
剔出：康师傅控股、腾讯控股
香港 ─ 香港推荐股票：
加入：佐丹奴国际、港铁公司
剔出：宝姿、领汇房产基金
中国A股推荐股票：
加入：西山煤电、张裕
剔出：中海油服、贵州茅台
中银国际最新策略研究月刊《华侨看中国》4月刊已出版。在推荐名单中，香港股票加入金鹰商贸集团(3308)、比亚迪(1211)、佐丹奴(0709)和港铁公司(0066)，A股则加入西山煤电(深：000983)及张裕(深：000869)。
中银国际中国-香港推荐股票。我们加入金鹰商贸集团，因为公司加快了扩张的步伐，并开始将销售网络扩展至临近的安徽省，同时，公司还通过在江苏省南部地区开设更多新店来巩固在该地区市场上的领先地位。我们认为，公司将利用其对消费者偏好的了解以及充足的供货来源开发出更多新市场上的机会。我们预计，未来三年内，公司的总营业面积和盈利都将翻番，呈现快速增长势头。金鹰商贸集团仍是我们在百货公司板块中的首选股票。
比亚迪受惠国策支持
我们加入比亚迪股份，因为公司正在稳步推进其新能源战略，我们认为，公司将受益于未来政府对新能源汽车的补贴政策。我们剔除康师傅控股(0322)，因为其增长前景已完全反映在股价中。我们剔出腾讯控股(0700)，因为我们认为，在线游戏业务的增长可能有所放缓，要支撑当前较高的市盈率，公司需要找到下一个增长点。
港股加入佐丹奴港铁
我们加入佐丹奴国际，因为公司拥有合理的商业模式：高效供应链带来最佳性价比。毛利率将保持在09年下半年的水平，从而支撑2010 年盈利的持续回升。我们加入港铁公司，因为我们认为，随政府增加土地供给计划的实施，公司将加快房地产项目的招标进度。同时，我们预计，开发商将在利润分成方面更为慷慨，因为他们仍希望获得更多的土地储备。我们剔除宝姿(0589)，因为公司正在实施关闭部分门店的计划，同时提价幅度也小于预期，这将限制公司2010年的盈利增长。当前股价对应20倍2010年预期市盈率，上涨空间有限。我们剔除领汇房产基金(0823)，因为过去六个月中该股表现优于大市。我们预计，短期内投资者将选择高贝塔值股票。
A股荐吸西山煤电张裕
我们加入西山煤电，因为我们看好炼焦煤价格的走势，并且预计未来两年中公司产量将快速增长。我们加入张裕，因为公司将受益于葡萄酒行业的复苏和产品组合的改善。张裕是葡萄酒行业中的龙头企业。我们剔除中海油服(沪：601808)，因为我们预计今年公司盈利不会有快速增长。A股较H股的总体溢价水平缩窄可能对A股表现生成不利影响。我们剔除贵州茅台(沪：600519)，因为其09年业绩令人失望。
高盛证券发表报告指，联想(00992)的季度业绩，料盈利表现理想，符合Intel刚公布的业绩表现，Intel首季业绩理想，第二季业务指引对联想亦带来正面影响。
报告又指，IDC将公布今年首季个人计算机销售数据，预期联想市占率继续攀升，根据往绩，联想季度销售增长符合Intel于亚洲的销售数据，料联想首季收入表现理想，较该行预期按季下跌21.7%表现为佳，不过，由于零件涨价会对联想毛利带来压力，高盛维持联想「买入」投资评级。
摩根士丹利指出，预期由于宏观环境的复苏，中移动(00941)的营业额增长将会受惠，但首季的宣传会令营业额增幅放慢，以及每月每户平均收入(ARPU)的跌幅扩大。不过，料首季的毛利率会有按季的上升。该行料中移动首季营业额、扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)、毛利率及盈利分别为1114亿(人民币，下同)、566亿元、50.8%及263亿元，分别为上升10%、上升6%，按年下跌2%但按季升2%，以及上升4%。
至于中电信(00728)方面，大摩指出，首季通常为录得盈利的季度，料EBITDA毛利率有按季的上升，料首季营业额为530亿元，上升4%，固网收入占414亿元，而移动业务占116亿元，料盈利为43亿元，按年下跌9%，但按季则上升1.3倍。
大摩则预期联通(00762)的移动业务继续带动营业额的增长，EBITDA毛利率则按季持平。
该行预测联通首季营业额为407亿元，上升8%，固网收入占196亿元，移动收入占191亿元，分别跌3%及升15%。EBITDA则预测为126亿元，按年跌22%，但按季升6%，毛利率31%，按年跌12个百分点，盈利为1600万元，较去年同期的34亿元大幅减少，但较去年第四季的9300万元亏损有改善。
摩根士丹利发表研究报告指，中国财险(02328)去年赚18亿元，较预期高出20%，虽然盈利数字较市场预期为高，但盈利质素疲弱，承保业务表现较令人失望。结合成本比率为102.2%，较预期101%为高，赔付率改善至29%。
但承保开支由14.5升至21%，有可能反映保费上升，汽车保险占整体保费76%，综合成本比率改善210点子至101.5%，主要是由于商用汽车保费收入上升，而非汽车保险业务则恶化。
另外，大摩指，从业绩反映财险出现结构改善仍具挑战，结构性下降风险超出潜在的利好因素。
瑞信发表研究报告指出，中国财险09年税后纯利18亿元人民币，远较瑞信估计的7.47亿元人民币为多。不过，认为业绩远胜预期的主要原因，是投资收益远较预期强劲。尽管财险看来在机动车辆业务(保险盈利能力及成本控制)确有进步，但整体营运恢复仍然缓慢。
为反映承保表现略有改善，以及投资组合上的改变(由现金朝向债券和股票方向进发)，将盈利预测调高74%至90%，遂相应把目标价由3元上调至5元，相等于2010年预测市盈率18倍，市帐率2倍。投资评级则维持「逊于大市」。虽然前景乐观，惟对财险仍审慎，其偿付能力额度充足率仅111%，甚是疲弱，显示有集资需要。
高盛发表研究报告指，中国财险去年业绩胜预期，受惠于保费增长及投资公允值收益，维持「中性」评级，目标价及盈利预测检讨中。
不过该行认为，财险各核心业务经营表现参差，承保亏损21亿元人民币，较预测的17亿元人民币还要多，部分是受会计政策影响。高盛预测，财险今年纯利将取决于佣金收入走势，以及A股市场表现。财险去年纯利17.8亿元人民币，大幅反弹逾15倍。
回顾港股自踏入第二季之后的市况，明显资金回流股市，平均成交量上升，反映传统基金以致动量基金等纷纷投入，因此大市上升动力强，推高恒生指数跨越22000点心理关口水平。
港股明显落后
不过如果相对美股的走势，港股明显落后，道指已挑战11000点水平，屡闯逾一年的高位，而港股却仍未重返数个月前高位的23000点水平，料其中主要原因是外资回流，传统重磅股如汇控及中移动等成为吸纳目标，惟中资动力稍逊，导致港股在高位动力减弱。但料短期防守类股份会成为追捧的对象。
中国通信服务(00552)的技术走势转强，股价重返10天及50天移动平均线之上，同时10天线亦升穿50天线出现入货讯号，目前两线分别在4元及3元97水平。由于此股在4元5角以下水平无实质阻力，料在平均成交量增加，动力转强之下，重上4元2角可待。
至于集团的核心业务，是在内地提供、建设及项目管理有关电信基建股务，由于集团收益稳定，而且在中国经济维持高速发展大前提之下，集团业务前景乐观，具一定的盈利质素，成为基金吸纳的根据。以现水平计算，此股的市盈率只有13倍左右，而且息率逾3%，反映股价上升潜力不俗。
伺机在4元05左右吸纳，第一个上线目标在4元2角，中在线望4元5角水平，而止蚀位定于3元9角。
手机免费访问 ****** 2010年04月16日 07:52 中金在线/港股编辑部
中 通 服(00552)
东风(00489)
中 移 动(00941)
(大公网)
中国水业(1129)短期反覆於0.22元至0.26元的机会较高，走势会较為飘忽，要以大成交量配合上破0.27元，才可确认升浪出现。集团表示进行收购的3个水务项目，可望年底前完成，总供水量超过10万吨，收益应可於明年反映，总代价為1.7亿元，预期每股帐面资產净值為0.28元，短期估值偏低
