永亨银行(0302)为本地较小型银行中管理质素最佳的银行之一，且其股价的估值偏低，我们继续给予该股买入评级。按已入帐盈利计算，股本回报率于2009年反弹至10%，而按经常性盈利计算，股本回报率则反弹至12%，当永亨的复苏势头持续至2011年时，其股本回报率可望回复至15%左右的历史水平。因此，即使我们并无因永亨可能成为被收购对象而给予该股任何溢价，我们仍将其目标价定于82.00元，相当于2010年估计市净率1.8倍。

　　该行受惠于资产质素改善，于本年度的减值贷款比率下降20个百分点至0.51%，而贷款减值拨备则大减88%至仅5,300万元。尽管年内经营成本继续持平，惟上述按市值计价亏损使成本与收入比率提升139个基点至55%。即使员工成本下降，但有关销售雷曼兄弟迷你债券而作出的赔偿导致成本与收入比率上升。该行较早前采取控制成本措施，如员工无薪假期、延迟资讯科技及广告开支，惟这些措施已告一段落，成本压力正在上升。然而，我们预期当雷曼相关的开支告一段落时，永亨2010年的成本与收入比率将有所改善。 (摘录)