| 来源： |
大福证券 |
发布时间： |
2009年10月12日 09:50 |
作者： |
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全球经济疲弱但航运业的供应过剩，导致业内需求及运费均有所下跌，中海发展09年上半年收入同比减少55%至人民币41亿元，其纯利亦同比下跌81%至人民币6.14亿元。虽然中海发展大部分的航运同业均于同期录得亏损，但该公司却依然录得盈利。中海发展的产品组合多元化无疑有助该公司抵御经济衰退。
中海发展09年上半年航运量同比减少11%至1,016亿吨海哩，而其平均运费亦同比下跌44%至每千吨海哩人民币39.5元。中海发展于2009年初就航运煤炭及其他干散货而签订的平均合约运费同比下跌39%，而航运量亦同比减少24%至6,825万吨，因而导致该公司的航运收入下跌。
中海发展的石油航运业务较为稳定，该业务09年上半年航运量增加12%，而平均运费则下跌28%。虽然该业务的经营利润同比减少36%，但其占该公司整体利润的比例由25%大幅增加至68%，而该公司煤炭航运业务的利润贡献则下滑87%，其他干散货航运业务更转盈为亏。
中海发展透过与其航运客户成立合营企业，其业务将更为稳固。该等合营企业包括为宝钢及首钢提供钢材运输服务；与中石油开展液化天然气运输业务；为华能、神华及上海电力提供煤炭运输服务，以及为中石化提供石油运输服务等。内地对石油及其他主要商品的需求稳固，应可为中海发展的长远业务带来支持。随着经济复苏及中海发展的盈利前景乐观，我们建议买入该股，目标价为13.40元，相当于市净率1.9倍或2010年预计市盈率14倍。(大福证券)
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