| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2009年08月06日 10:10 |
作者： |
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受内地发电量回升所带动，大唐发电(0991)宣布其09年上半年纯利将可能同比增加逾50%。这意味该公司按中国会计准则计算的09年上半年纯利将超过人民币6.28亿元。相对大唐于09年第一季的纯利仅为人民币3,500万元，其09年第二季盈利已急剧上升。我们认为该公司的盈利急增，乃主要由于其发电量显著增长及较低的合约煤价所带动。
第二季盈利急剧上升
大唐于09年第二季的总发电量按季度反弹20%，令其于09年上半年的总发电量同比轻微下跌1.5%至61,312吉瓦时。受新发电机组投产及内地利用小时上升所带动，大唐的发电量按季增长率乃于业内称冠。大唐已明显减少倚赖京津唐地区的需求，该地区于09年上半年占大唐总发电量的33%，相对07年为43%。大唐的发电服务现已覆盖内地15个省份及地区，而该公司亦已成为全国性的发电商。
进军可再生能源发电
除了分散业务地区外，大唐亦已进军可再生能源发电业务，包括风力发电及水力发电，该等可再生能源发电占大唐09年上半年总发电量的7.5%，多于08年的5.4%。当前在5家于本地上市的内地发电商中，该公司的可再生能源发电业务比重最大，亦是唯一一家从事核能发电业务的发电商。预期大唐的福建省宁德核电厂将于2012-15年全面投产，总发电量为4,000兆瓦。
大唐09年第一季的盈利同比下滑92%，与其同业华能国电(0902)的利润同比急升127%及华电国际(1071)的利润同比急涨221%形成强烈的对比。我们认为大唐的09年第一季盈利未如理想是主要由于该公司采用较高的预计合同煤炭价格，而合约煤价仍未最终确定。我们将大唐的09年单位燃料成本预测维持于同比下跌12%不变，而其于08年则同比跃升44%。预期大唐将于今年内开始试运行的煤炭化工项目以及煤矿投资项目则料将于未来两年为该公司带来额外的盈利贡献。
我们将大唐煤炭化工及煤矿项目的盈利贡献预测调高后，亦将其2009年及2010年盈利预测分别调高5%及13%至人民币29.64亿元及人民币46.63亿元。按照加权平均资本成本为6.9%及最终增长为3%的贴现现金流模式计算，我们估计大唐的公平价值为每股6.01元，相当于09年预计市盈率21.6倍或市净率2.1倍。(香港文汇报)
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