| 来源： |
香港大公报 |
发布时间： |
2010年02月10日 08:12 |
作者： |
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申银万国昨日发布本周A股投资策略报告，指出随着经济回升势头的逐步强劲，预计市场对政策紧缩的预期在「两会」召开前不会减弱，这将对当前的A股市场资金面构成压力，近期总体将呈现「经济进、政策退、股市调」的态势。在配置上，报告建议可选择「春节+两会」两大主题，并因今年3G市场的用户数量或现爆发性增长，重点推荐新兴行业中的数字新媒体板块。
贷款投放将明显下降
在宏观面上，报告指出，即将公布的中国一月份物价、进出口及金融数据，对于判断未来的政策走向非常重要，值得高度关注。报告预计，一月份中国的出口增长为15.6%，增速略有回落，但未来出口继续好转的趋势不变；CPI(居民消费价格指数)将上涨1.9%，PPI(生产者物价指数)上涨3.2%；预计一月份信贷投放1.2万亿元(人民币，下同)左右，M1(狭义货币供应量)增长率反弹至34.2%，M2(广义货币供应量)回落至25.1%。
报告认为，一月份信贷的主要特徵将为大起之后再回落，这体现在上半月在储备项目贷款需求释放以及和政策博弈的推动下贷款大幅度增加，而为抑制贷款过快增长，下半月又实施了上调存款准备金率、差别准备金率、严格窗口指导等政策，同时储备项目贷款需求释放压力也有所减小，预计贷款投放将有明显下降。
报告还认为，因今年的政策措施均具有明显的前瞻性，考虑到二月份CPI涨幅可能大幅度提高，信贷仍有反弹的压力，政策仍有进一步收紧的可能。同时，从公开市场到期量看，二至三月份每月央票和回购到期量接近8000亿元，也有必要採取措施进行对冲，因此预计二月份上调存款准备金率势在必行，而未来三个月之内将看到第一次加息。
有关近期政策对市场的影响，报告认为，在今年三月五日的全国「两会」召开之前，会呈现「经济进、政策退、股市调」的态势：因春节后又将开始货币淨回笼，负利率引发加息预期，各地政府、各级银行调控地产市场的高压态势不会在两会前鬆懈，预计政策紧缩的预期可能持续到两会；此外，信贷额度控制、银行体系在月初超放信贷与在月末回收信贷的行为模式，导致中长期贷款替换短期信贷，对当前的股市资金面构成压力；同时，由于银行严控新开工项目贷款，投资增速预测出现下调风险，带动盈利预测下调。
3G板块值得看好
全国两会之后料将呈现「经济退、政策进、股市稳」的态势。随着经济先行指标的下滑，及二季度以后中国经济同比增速的自然下降，预计政策紧缩的力度有望减轻，甚至可能开始对某些领域重新加以支持(如改善型购房)；此外，信贷的均衡投放，意味着第二季度以后的信贷环境将较往年更为宽鬆，预计股市有望筑底回升，未来两个月A股市场将逐步进入左侧投资的区域。
在行业配置上，报告建议在大盘上涨时，可适当降低对稳定增长板块中PEG(市盈增长率)过高品种的配置；对投资品可在进一步回调中适当增加配置。投资主题上可以选择「春节+两会主题」：春节效应(利好农林牧渔、商业贸易、餐饮旅游、公用事业、建筑建材、交运设备等)；地方两会(产业振兴和结构转型，利好现代农业、节能减排、电子信息、旅游、生物医药等；区域经济规划，区域主题可能反覆受追捧；民生保障，长期利好消费品板块，保障房建设支撑地产的上游产业链)。
另外，报告还特别指出，今年3G市场的竞争重点将会从基础设施的投资转为用户数量的增长，预计今年中国三大3G网络运营商中国移动、中国联通及中国电信将大幅增加手机补贴至300、100及120亿元；另外，3G手机的出厂量将同比增加6倍，零售量亦会增长约32%。因此，该行相对看好H股市场的数字新媒体板块。
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