大福证券：静观其变

　　金融股沽压持续，港股于过去两个交易日大幅下挫后仍未见反弹。恒指在周一下跌114点，跌幅为0.6%，是连续3天的跌市中最小。然而，大市成交亦明显跌至596亿元，是今年首个交易日后的最低水平。中资金融及资源股最受打击，拖累国企指数及H股金融指数均下跌约1.3%。恒指成份股中，避险股如公用股及半公用股表现靠稳，其中包括中国移动(0941.HK,$75.40,持有)及港铁(0066.HK,$26.20,买入)，分别攀升2.1%及2.9%。

　　七国集团财长与央行行长在上周云集加拿大，以讨论3个欧元区国家希腊、葡萄牙及西班牙正面临的债务危机，以及美国政府提出的银行业改革建议。七国集团由主要的西方国家及日本组成，但其中部分国家的财务状况欠佳；相对较后成立及所涉国家较多的二十国集团，七国集团功能已渐渐褪色。其中如日本、英国及美国等国均负债累累，政府财赤相当于彼等国内生产总值的甚高水平。七国集团总结上周末的讨论，认为各国均应持续推行刺激经济措施，以致力维持经济复苏。然而，银行业改革建议仍有待商榷，因彼等担心若现阶段推行激进的改革，或会影响经济复苏前景。美国的就业报告显示，该国在去年12月的就业情况表面上已见改善，失业率下跌至9.7%，是过去4个月以来的最低水平。由于新职位空缺依然欠奉，失业率下降乃拜就业市场缩减所致。

　　思捷环球(0330.HK,$54.15,持有)2009年下半年(即该公司2010年财政年度之上半年)纯利减少5%，胜于市场预期。管理层安抚投资者之忧虑，欧洲的债务危机并无严重影响该公司的业务。陷入财困的3个欧洲国家占思捷环球的销售收入仅1%，因德国仍是该公司首要的销售市场，占其总销售收入45%。在欧洲的债务危机中，德国经济所受的影响相对轻微，人口相若的法国亦然；法国市场占思捷环球的总销售收入仅1%，增长空间可观。在本地的上市公司中，思捷环球的业务最为依重欧洲市场。

　　太古(0019.HK,$82.20,买入)的地产业务快将分拆上市，对投资者来说，尤其是较关注公司管治的机构投资者，这将是另一优质地产股。太古是次分拆地产业务后，集团将控股两家独立上市的附属/联营公司，是其盈利之主要来源；另一家为其持有42%权益的国泰航空(0293.HK,$13.30,持有)。我们认为太古余下的非上市业务包括饮料、海洋服务及贸易与实业，亦甚具投资价值；该公司或于适当时候将该等业务分拆上市。太古的内地零售业务集中销售具品牌的运动及轻便鞋履及服装，日后将成为内地零售商及外国品牌零售商的强劲竞争对手；估计太古今年在内地的零售销售收入将增长30%以上，令中港市场的贡献达致平衡。

　　投资建议

　　虽然审慎投资者不应低估欧洲的潜在债务危机，但过份悲观亦不必要；我们认为欧美经济尚可负隅顽抗的国家将携手解决欧洲的债务问题。投资者倾向回避风险有利美元走势，但对股市及商品市场不利。不过，如情况否极泰来，股市及商品市场应会强劲反弹。拉丁美洲及新兴亚洲国家的政府较发达国家更具偿付能力，可助缓解其贸易伙伴的困境。中国主权基金中投公司分散投资美元资产，该基金陆续出售美国国库债券，转投较高风险的股票及资源项目。中国资金的投资风险胃纳上升，加上该国推出刺激内部消费的措施，均有助其他国家解决经济困境。在中国及其他经济较佳的亚洲及拉丁美洲国家对资源需求殷切下，趁低吸纳资源及消费股仍合情理。