近日,澎湃新闻报道,信贷质押再贷款试点或将在全国铺开,分地区试点。

　　点评:

　　“催化剂”接踵而至。面对经济下行,央行“降准”在上周如约而至。而市场近期有消息称“信贷资产抵押再贷款”(类似PSL)或将在全国范围铺开,如果试点范围扩大,则更多的银行可以将符合条件的信贷资产向央行抵押,获得再贷款资金。此举将进一步盘活银行存量信贷,增加银行体系流动性,提升银行ROE。降准、信贷资产抵押再贷款和信贷资产证券化的放开均是对银行板块的利好催化。

　　银行板块负面压制因素已逐渐被消化。利率市场化和地方债危机是此前压制板块的主要因素。我们认为,目前银行体系仍对经济起到核心支撑作用,金融改革一定不全是利空政策,信贷资产证券化的快速推行是最好的例证。同时鉴于管理层此前对金融行业改革的表述,后续可能会有存贷比放松等行业利好政策出现。此外,地方债置换规模扩大将进一步缓解地方债危机,压制银行板块的风险因素在逐渐减轻和被消化。

　　“洼地效应”逐步显现。银行板块目前PB为1.29倍,PE为7.6倍,显著低于沪深300指数(2.33倍PB、17.3倍PE)的估值水平。我们认为在“宽松+改革”支撑的牛市行情中,银行股低估值的优势将逐渐凸显。此外,作为上证50指数第一大权重行业,上证50股指期货的推出也会为板块带来资金流入,板块未来表现值得期待。

　　投资建议:我们在标的选择上遵循“催化剂+低估值”的逻辑,建议关注“一带一路”政策重要载体中国银行(601988),公司海外业务布局广泛,跨境人民币清算业务多年保持全球同业第一,公司受益于“一带一路”和“人民币国际化”政策环境,海外业务进入历史上最快、最好的发展时期。此外,建议关注银行业混改先锋招商银行(600036)。

　　风险提示:银行利差过快缩窄削减银行利润;信贷资产抵押再贷款试点放开力度未达预期;地方债置换规模不达预期;市场出现超预期下跌。