降准时点符合预期,幅度超市场预期。

　　降准时点符合预期,幅度超市场预期,合计释放资金上限预计在1.6万亿左右。2015年,自2月首次降准与二次降息实施后,准备金率再次下调,一方面为了对冲外汇占款下降,另一方面旨在防范经济下行风险。

　　降准利好银行业绩,农业银行受益于定向刺激。

　　对于银行而言,降准释放的资金可投入高于存放央行利率的领域(如贷款、债券、同业),且准备金率下调可提升银行的杠杆,利于银行业绩提升。上市银行中,从缓解存款压力角度最有利于招行、中信、光大;同时,由于此次降准包含定向支持,农业银行预计受益幅度最为明显。

　　降准效果存在滞后性,价量双管齐下持续。

　　从政策效果看,准备金率下调到银行调配资金运用对经济产生刺激存在时滞,为支持经济回升,防范通缩风险,预计货币政策“价与量”将继续双管齐下。价的方面,央行实施降息,并持续通过公开市场操作引导利率下行。量的方面,全面降准与定向降准相结合,同时推动了基建与地产相关贷款的快速增长,支持经济增速回升,稳增长的政策效应将逐渐显现。

　　投资建议与风险提示。

　　此次降准虽然幅度略超市场预期,但由于同期证监会对伞形信托开展监管,预计可对银行板块形成一定正面刺激但幅度有限,阶段性震荡加剧。在货币政策持续宽松+基建地产拉动下,年内经济出现拐点概率较大,继续看好银行股的表现。维持“买入”评级,首推兴业银行、平安银行,重点关注农业银行、浦发银行、中信银行。风险提示:1、表外监管政策影响;2、经济增速放缓对银行资产质量形成压力;3、金融改革过程中存在不确定性。