海通证券张浩

　　光伏业绩继续好转。(1)2013年前三季度光伏行业收入同比增长9.80%，光伏设备、硅片电池组件、逆变器、辅材分别同比增长-16.39%、9.63%、63.79%(扣除电站增长30.56%)、9.56%;综合毛利率为16.61%;实现净利润1.10亿元;(2)Q3单季度光伏行业收入同比增长24.74%，光伏设备、硅片电池组件、逆变器和辅材分别同比增长9.42%、22.99%、81.89%、22.07%;综合毛利率为17.20%;实现净利润3.29亿元。后周期光伏设备环节订单情况仍无好转，需待下游产能扩张;电池组件Q3复苏趋势仍在延续，毛利率、费用率均有明显好转，单季度实现盈利;逆变器行业需求受益国内装机量爆发，产品售价随成本稳定下降。行业整体现金流状况呈好转趋势。

　　风电行业复苏明显，锂电池盈利好转，铅酸电池业绩下滑。前三季度风电、锂电池、铅酸电池行业收入分别同比增长0.39%、15.70%、6.36%;毛利率分别为19.83%、15.91%、16.07%，风电行业同比大幅提升，动力电池同比基本持平;净利润分别分别为4.59亿元(扣除华锐风电)、6.87亿元(扣除比亚迪)、5.18亿元，分别同比增长8.39%、3.61%、-14.37%。

　　年度业绩预告情况。光伏板块中设备类公司继续下滑，中游制造环节除超日外均扭亏为盈，其中中利科技四季度预计净利润4.39亿元-5.10亿元逆转前三季度大幅亏损，另外爱康科技、横店东磁、中环股份均同比大幅扭亏;风电板块，以金风科技为首，全年净利润同比增150-200%，符合我们此前的预期;电池板块，锂电方面比亚迪及亿纬锂能表现出色，铅酸电池四季度表现仍不乐观。

　　投资策略。(1)光伏行业年初以来累计涨幅较高，近期适时调整，但我们认为板块行情不会就此终止，主要基于供需格局、盈利回升趋势以及政策利好。我们总体判断2013-2014年仍将处于景气复苏阶段，2014年行业供需格局有可能出现偏紧的状况，行业将延续盈利复苏的趋势。应用端市场将是我们接下来选股的重点。政策细则落地将推动国内分布式光伏启动，同时预计电站建设将出现抢装行情，从长期看将推动国内光伏应用端市场的大爆发，分布式端商业模式的探索将成为未来一段时间的关键。我们建议投资者重点关注航天机电、隆基股份、阳光电源等公司。(2)风电行业审批权限下放，审批招标速度加快，国家将出台一系列政策解决弃风限电问题，需求回暖风机价格回升，看好四季度业绩继续回暖，重点推荐金风科技。(3)锂电板块重点推荐亿纬锂能。公司近几年主要成长逻辑在于电子烟渗透率的提升，长期看，增程式电动车、北斗业务将夯实公司成长性。

　　风险提示：1、行业景气继续下滑风险;2、政策不达预期;3、竞争激烈价格下降。

　　航天机电(600151)：航天背景塑造国内最专业系统集成商。航天机电依托航天背景在电站路条获取、项目融资及出售渠道方面优势明显。我们预测2013-2015年公司实现全面摊薄每股收益0.21元、0.39元和0.54元。公司剥离多晶硅等亏损业务后，2013年顺利扭亏，未来两年电站投资将带动公司光伏业务年均翻番增长、军工订单转移将带动新材料业务年均增长超过50%、德尔福作为公司汽车业务盈利核心增长稳定，我们给予公司2014年光伏业务45倍、汽车业务10倍、新材料业务35倍PE估值，对应目标价14.74元，“买入”评级。

　　隆基股份(601012)：单晶硅片龙头，受益分布式、业绩高弹性。单晶具有单位功率系统成本和单位面积发电量优势，将受益于分布式光伏推广。在新一轮光伏景气周期中，公司产能从13年1.6GW扩张至15年4.5GW，将受益需求放量和盈利回升，盈利弹性显著。预计2013-2015年公司每股收益为0.18元、0.58元和0.84元，按照2014年35-40倍PE，对应目标价20.30-23.20元，“买入”评级。

　　金风科技(002202)。金风2013年上半年新增装机容量1280MW，市场份额从去年的19.5%提高到23.3%，上半年市场集中公开招标显示金风的在手订单大幅增加，截止至9月30日在手订单总量7830.75MW，其中已签合同订单4205.25MW占总数的54%。公司Q3单季度的毛利率为22.66%，同比增长6.15个百分点，业绩拐点趋势明显，预计2013-2015年全面摊薄EPS为0.18元、0.36元、0.46元，按照2014年30倍PE，给予公司10.80元目标价，“买入”评级。

　　亿纬锂能(300014):(1)公司近几年主要成长逻辑在于电子烟渗透率的提升，假如电子烟渗透率达到5%，对锂离子电池需求超过500亿元以上，整体市场需求将是2013年40倍;(2)产能由年初20万只/天扩充到80万只/天，明年底达到180万只/天，应对电子烟放量;毛利率年底回升至24%，规模效应仍有提升空间;(3)长期看，增程式电动车、北斗业务将夯实公司成长性。预计13-15年EPS0.79、1.26、1.79元，按照2014年40倍PE，给予公司50.21元目标价，“买入”评级。(原载于证券投资)