3月出口同比10.0%，进口同比14.1%，实现贸易逆差8.8亿美元，13个月以来再次出现逆差。
　　出口国别结构显示出口数据有明显的虚增成分。3月整体出口同比增速符合市场预期。然而，分国家结构的数据不容乐观。
　　分国家数据显示进出口数据出现虚增的概率较大。跨境贸易套利可能导致进出口同时虚增的现象持续存在，因而相对而言贸易余额可能更加真实的反应实际的贸易情况。
　　大宗进口量价齐跌，企业需求谨慎。进口虽然超预期增长，但大宗商品进口还是量价齐跌的结局，拖累整体进口2.2个百分点，其中价格拖累0.8个百分点，数量拖累1.4个百分点。大宗进口数据偏弱，印证了当前需求仍然是偏弱的判断，这与3月制造业PMI的原材料库存明显回落的指向是一致的。
　　往后看，我们认为2季度“真实”的出口增速可能仍将维持相对偏弱的格局。1）2季度美国将出现阶段性的放缓；2）日元大幅贬值部分侵蚀韩台的出口竞争力，进而将拖累我们从韩台承接的加工贸易（3月加工进口占比已出现快速下滑）；3）日元大幅贬值使得韩元、台币有跟进贬值的风险，而人民币弹性较小，将进一步削弱中国的出口竞争力。