报告摘要: 

    赛轮股份发布2013年三季报,报告期内公司完成营业收入62.04亿元,同比增长17.22%;归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元,同比增长65.13%。每股收益0.52元。三季度单季营业收入21.8亿元,同比增15.42%,环比降0.73%;净利润6831万元,同比增10.34%,环比增3.32%。业绩基本符合预期。公司同时发布了2013年业绩预告,预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增加50%-60%,预期2013年全年每股收益为0.63-0.67元。

    公司业绩增长主要来源于两点:1、原材料价格降低,公司毛利率及利润水平上升较迅速,这一点有望在未来数年维持;2、公司于2012年进行多项横向并购,通过外延式发展扩充公司规模实力。公司后续将继续通过定增方式收购金宇实业剩余51%股份,整合后公司赛轮与金宇将进一步优化管理流程,增强协同效应,提升公司在轮胎行业地位, 达到上市公司利益最大化。我们继续推荐赛轮股份,从原材料来看,天胶价格未来几年仍处于下降通道,公司产品高毛利率得以保持;从需求端看,国内轿车保有量迅速提升,从需求端保障了公司的产品销售。公司纵横双向发展,先后收购了沈阳和平、金宇轮胎、设立赛轮(越南)有限公司,扩大公司轮胎产能。向上游拓展:子公司青岛赛瑞特国际物流有限公司收购泰华罗勇51%的股权,以利用当地充裕低价的橡胶资源;与橡胶谷、软控股份共同投资怡维怡材料研究院,主要从事橡胶新材料、新技术的研发。作为传统的轮胎生产企业,公司机制灵活、坚持创新,成功研制出大尺寸巨型胎。公司管理层不断增持公司股票,其利益与二级市场股东一致。我们继续维持赛轮股份的业绩预测,2013年、2014年EPS分别为0.68元、0.89元, 继续维持“推荐”评级。

     风险提示:天然橡胶价格剧烈波动;增发进展不顺利。