| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2011年03月01日 09:16 |
作者： |
滕泰 |
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在当前影响通胀的诸因素中，劳动力价格上涨、输入原材料价格上涨对物价的影响被显著夸大了；而超发货币作为通胀主要驱动因素之一，其影响也在逐步减弱；短期和结构性的食品价格上涨依然是当前通胀的主因。
工资涨１５％，物价则只升１．９４％
我国劳动力成本上升与物价上涨并不存在明显的相关性。研究发现，中国劳动力成本上升在传导到最终消费品物价之前，要过“四道关”：
首先是“劳动力成本价格传导系数”的过滤。农业劳动力成本对粮食价格的传导系数为４１％，对蔬菜的传导系数为４０％，对肉类的传导系数为１０％，对食品的综合传导系数为２７％；制造业工人工资对工业品价格的传导系数不超过１０％；服务业工资对服务业价格的传导系数为２１％——假定中国平均工资每年上涨１５％，则对物价的推动最多为２．９８％。
其次，各行业劳动生产率的提高也可以缓解一部分劳动力成本上升的压力。
此外，对过度竞争的行业、利润有弹性的企业，劳动力成本上升冲击的往往是企业利润而不是产品价格。
最后，在传输到消费环节之前，流通环节还能吸收一部分劳动力成本。目前，在我国产品的总价格中，流动环节占比远远超过国际平均水平。
经过上述四层过滤之后，假定我国劳动力价格平均上升１５％，其传导到ＣＰＩ总水平的影响为０．８９％～２．９８％，影响中值只有１．９４％。当前阶段，不宜过分夸大劳动力成本上升对物价的影响。而输入原材料价格平均上涨１５％，对中国ＣＰＩ的影响只有０．３％，远远低于市场预期。
多少超发货币入实体经济
很多人把这一轮通胀的根源归因于货币超发，认为过去几年超发的货币无论如何也要作用到物价上，从而宣称中国物价上涨是很难控制的。
显然，那些简单地把Ｍ２余额与ＧＤＰ做个除法或者减法就算出来“超发货币”的学者，没有认真研究中国最近几年货币供给和需求结构的变化。
从货币供给结构来看，除了传统的央行发行基础货币、商业银行发放信贷之外，委托贷款、信托贷款、外资流入、资本市场和资产市场的膨胀都成为货币创造的新方式。
过去十年，中国的房地产市场、收藏品、艺术品市场吸纳的资金数保守估计为８．９万亿元，中国股市净吸纳的资金累计高达９．６万亿元，期货市场、金融衍生品市场也需要巨大的货币来支撑其日常交易。此外，中国央行通过央票等工具累计吸收货币４万亿元；还有２４万亿元的存贷差余额分别被央行和商业银行吸收。
剔除掉上述资本市场、资产市场、央行和金融机构吸收之后的广义货币余额，才可能流入实体经济，并对居民消费物价产生影响。
控制食品价格是关键
统计数据表明，最近一个时期通胀的主因依然是食品价格上涨。在前期ＣＰＩ涨幅高点出现在１１月份，食品价格贡献了３／４的物价涨幅，而同期的“民生核心ＣＰＩ”则只有１．５％左右。
对通胀比较悲观的学者往往把食品通胀的影响因素长期化、夸大化，甚至把食品价格上涨的原因与劳动力价格上涨、货币超发的因素混为一谈。
事实上，食品通胀的主要原因还是供给的周期性波动造成的。随着春天来临，我国大部分地区的蔬菜即将迎来去年四季度涨价之后第一个供给高峰。尽管２月份物价的同比涨幅可能仍然大体与１月份持平，但３月份之后，蔬菜价格引领的ＣＰＩ涨幅应该会有所回落。
所以，及时调剂、增加粮食供应，通过财政补贴等方式增加肉类供给，从而保持粮价、肉价的基本稳定变得非常重要——管理本轮通胀的关键还是管好食品价格。
虽然通胀形势比较复杂，但不能把短期因素长期化、把长期因素夸大化或把结构性问题全面化。随着春节蔬菜价格回落、货币调控效果逐步显现、房地产和汽车等支柱产业的供需变化，通胀回落态势已经显现。只要继续正确引导预期、管住货币、管好食品价格，全年把通胀率控制在４％以内的目标还是有可能实现的。
(来源：中国证券报，作者为民生证券首席经济学家）
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