| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年07月25日 11:17 |
作者： |
莫兆奇 |
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莫兆奇
我们常常说要理性投资，那怎么又能“跟着心情去投资”呢？确实，作为个人投资者，跟着自己的心情起伏喜怒哀乐去投资，会是一件相当危险的事情，因为一不小心就会追涨杀跌，结果满盘皆输。所以我们在这里所说的，是跟着“集体心情”去投资。
所谓“集体心情”，其实就是整体市场气氛，这不仅包括资本市场中的投资者冒险意欲，还可以是宏观经济中的家庭消费信心以及企业营商景气等。这些指标在国际投资界中被广泛使用，人们通常认为，“集体心情”对于判断市场未来走势具有一定作用。
在所有指标中，有一项“估波指标”（Coppock Indicator）更是把“心情”概念发挥到极致。简单来说，“估波指标”就是根据计算股价在一段时间之内的变化速率，来预测牛市是否即将来临。但这个指标所使用的股价观察周期竟是不长不短的11至14个月，这又是为什么呢？
原来这背后还有一个有趣的故事。当年发明“估波指标”的经济学家Edwin Coppock接受教会委托，要为长线投资者寻找买入的机会。Coppock认为，熊市的感觉就好像是亲友过世，投资者也需要一段哀悼时期，于是他就向教会的主教们咨询，通常人们需要多长时间来哀悼亲友离世，主教们的答案便是11至14个月。
虽然“估波指标”并不太出名，但其过去的准确度据说相当之高。根据彭博的资料，在发生于二战以后的17次牛市中，该指标曾经神奇地准确预言了其中的16次，股市在随后12个月均录得正数回报。而令不少投资者兴奋的是，美国、欧元区、英国、日本、香港及环球新兴市场的“估波指标”，都已于5月底扭转跌势。
不过，“估波指标”也具有很多局限性，比如不适用于短线投资者，也无法判断沽出的时机等。所以我在此提到“估波指标”，更主要还是想为读者举例说明“集体心情”对于投资的重要性。
但对大部分专业投资机构来说，更加重要的还是宏观经济中的“集体心情”。因为假如消费信心无法复苏，经济中的最终需求将依然疲弱不振，企业生产也不能真正恢复，那么仅凭投资者冒险意欲回升的支持，股市反弹恐怕也无法持久。
自今年3月中旬以来，环球股市就气势如虹地连升三个月，但进入6月以后升势停滞，其实就是这个原因。由于欧美近期公布的部分宏观数据令人失望，比如美国制造业数据跌幅超过预期，德国企业投资信心也意外骤跌等，人们不由担心，此前关于环球经济复苏“绿芽”的乐观情绪可能过于超前。
在我们看来，各种纷繁复杂的宏观指标当中，最重要的还是就业数据。如上所述，假如就业情况能够实质性地企稳复苏，消费、生产乃至企业盈利，环环相扣都将获得真正改善。
在本世纪初发生的互联网泡沫就是一则例子，当时美国股市曾在2002年10月份见底，并且在随后6个星期内大涨逾20%。但是由于失业率持续攀升，股市很快又回吐出所有升幅。事实上，直到2003年春天就业市场转向正面后，美股才真正拉开新一轮牛市的序幕。
那么环球股市今后究竟将如何发展呢？投资者又应当怎样部署呢？从短期来看，我们认为环球股市在未来数月很可能将保持窄幅整理。投资者如果要在此时大幅增加欧美股票等风险资产，应当相对谨慎。假如要构建一个包含不同市场的投资组合，可以把偏高的配置比重放在新兴市场和亚洲股票上，因为这些地区的基本因素相对欧美而言较为良好。
对于内地投资者来说，直接购买海外股票的渠道尚未开放，但投资者仍然可以选择代客境外理财产品。这些产品正属于上述组合概念，恰巧符合当前的环球市况，可在适当时机非常快速地变化资产组合，因而在“集体心情”仍欠明朗的今天照样能攻能守，进退有致。插图/苏益
（作者为摩根资产管理副总裁）
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