国内货币政策“松平衡”悄然到来。
　　据刚出炉的数据显示，今年第一季度我国外贸进出口同比均下降，顺差仅167亿美元，预示着未来经济下行压力加大，外围复苏的带动效应未能显现。同时，国务院“十二五”规划实施中期评估报告称，宏观经济政策的预调微调力度应该适度加大。
　　不少人士认为，货币政策已在从“紧平衡”向实质的“松平衡”转变，而且从宏观环境来看，这一趋势日益明显。
　　从近期的宏观经济走势以及高层的公开言论来看，今年的财税政策不会太紧，货币政策方面自然也难以趋紧。后者料会进一步通过公开市场操作和“急时干预”等微调手段的方式，进一步稳定资金利率。
　　事实上，记者从央行近期的公开市场操作、银行间市场回购利率变化等角度，也发现了货币政策呈“松平衡”的趋势。
　　通过Wind资讯终端的计算，记者发现，经历了6月和12月两次“钱荒”后，2013年全年的14天期限回购利率均值为4.48%。也就是说，除去上述两个特殊月份之外的月份，其资金利率是大幅低于这一均值的。
　　此外，2014年初至今的3个多月内，该14天回购利率均值也是4.48%，这或许是一个巧合。而逐一查看每日具体成交价格后发现，农历春节后至今的月份均值低于4.0%；节前主要是1月的均值，则明显偏高。
　　上述分析可以得出一个结论，除去节日或非正常时期的资金利率，都比均值水平更低。也就是说，经测算后的均值是偏离市场中枢的，实际水平或应减掉30~50个基点为宜。
　　之所以选择14天期限品种，是因为今年央行采用的正回购只有14天和28天两个期限。记者统计发现，央行公开市场在2月24日之前的正回购操作，单次规模均值约为678亿元，此时的市场交易利率均低于央行3.80%的操作利率；24日之后的正回购单次规模均值明显缩量至349亿元，市场利率则不同程度高于3.80%约20~70个基点。这表明随着后期利率上升，市场已承受不了此前较大规模的回笼。
　　本周再次出现了一个巧合，那就是央行正回购缩量至1770亿元，低于到期资金2320亿元，最终实现了550亿元的资金净投放。此前8周的净回笼格局完全被扭转，标志性事件或已出现。
　　可以大胆预判，2014年全年的14天期资金利率，应该比去年年初至今的4.48%均值低40个基点以上，或许全年均值会在4.0%左右。
　　（朱凯）