11月份新增信贷实际发生数为5229亿元，略低于市场预期，低于去年同期数也较多，从而也推动了当期货币增速的小幅回落。

    从信贷增长的历史变动经验看，当前的信贷增长仍然处于长期正常增速区间。从跨年度周期看，2012年的货币周转速度实际上自2月份起已有明显回升，表明经济内在活力自年初起就已在悄然酝酿中。

    由于经济只是处于企稳走平状态，货币需求并没有大幅度上升，因此全社会的资金紧张程度也没有增加，甚至有所下降。反映在银行间市场上，就是货币利率反而有所降低。11月份，银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.57%，比上月低0.30个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.55%，比上月低0.27个百分点。从利差指标变动状况看，银行间市场资金紧张状况整体上并未上升。

    我们认为，虽然当前我国的信贷和货币增速下降，但由于经济增速下降带来的货币需求增长也相应下移，因此流动性将保持相对平稳的态势。

    （作者为上海证券研究所首席宏观分析师）