“第一财经首席经济学家月度调研”2012年9月22家机构调研名单（按姓名笔画排序）：
　　丁  爽：花旗集团中国高级经济学家
　　丁安华：招商证券首席经济学家
　　马  骏：德意志银行大中华区首席经济学家
　　王志浩：渣打银行大中华区首席经济学家
　　朱元德：摩根士丹利经济学家
　　朱海斌：摩根大通中国首席经济学家
　　杨  婕：未来资产证券大中华区首席经济学家
　　李苗献：交银国际宏观分析师
　　连  平：交通银行首席经济学家
　　邱晓华：民生证券首席经济学家
　　汪  涛：瑞银证券中国区首席经济学家
　　沈建光：瑞穗证券亚洲首席经济学家
　　宋  宇：高盛高华中国经济学家
　　陆  挺：美银美林大中华区首席经济学家
　　张  晶：华泰联合证券首席宏观分析师
　　陈兴动：法国巴黎证券首席经济学家
　　胡艳妮：中信建投证券宏观分析师
　　诸建芳：中信证券首席经济学家
　　曹远征：中国银行首席经济学家
　　彭文生：中金公司首席经济学家
　　鲁政委：兴业银行首席经济学家
　　潘向东：中国银河证券首席经济学家
　　资料来源：本报整理
　　2012年9月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外22家金融机构的首席经济学家预测，三季度GDP同比增速将放缓至7.5%，低于统计局公布的二季度水平（7.6%）。9月CPI同比增速将回落至2.0%以内，预测均值为1.9%，低于统计局公布的8月水平（2.0%）。9月投资消费均与上月保持一致，进出口增速有所加快。
　　2012年10月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.2，较上次调研水平（49.7）有所上升。
　　
　　信心指数：预测均值
　　50.2 大幅回升
　　调研结果显示，2012年10月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为50.2，较9月信心指数水平（49.7）大幅回升。其中，花旗集团给出了最大值51.0，中信建投给出了最小值49.7。
　　2012年9月官方PMI为49.8，较上月回升0.6个百分点，接近临界点，为2012年5月以来连续4个月回落后的首次回升。
　　中国银行首席经济学家曹远征预计，受政策刺激和基数效应的影响，四季度经济有望小幅回升，经济运行总体上保持低增长、低通胀态势。
　　招商证券首席经济学家丁安华也认为，四季度总需求将进入相对稳定阶段，经济增速较三季度将继续回升。
　　花旗集团中国高级经济学家丁爽分析称，我国企业去库存可能已经进入收尾阶段，9月PMI显示，原材料库存指数上升，产成品库存指数下降，购进价格指数反弹到50以上，出现了补库存的先兆，如果最终需求保持稳定，生产活动将在四季度回升，GDP增速有望小幅反弹到8%左右。
　　
　　三季度GDP：预测均值
　　7.5% 继续放缓
　　调研结果显示，三季度GDP同比增速预测均值为7.5%，中位数7.4%，继续较二季度水平（7.6%）放缓。其中，中国银河证券和交银国际给出了最大值7.8%，法国巴黎证券给出了最小值7.1%。
　　中信证券首席经济学家诸建芳认为，三季度GDP增速仍将小幅回落，由于此前工业增长继续回落，这明显拉低了GDP的增长，但是考虑房地产市场的复苏可以部分对冲第二产业增长的下降，预计三季度GDP同比增长7.5%左右，环比增长1.8%左右。
　　交通银行首席经济学家连平也预计，因市场短期信心偏弱，二季度启动的诸多稳增长政策的效果时滞可能延长至年末，三季度GDP实际增速较二季度仍将略有放缓。
　　不过，在丁爽看来，虽然三季度工业生产可能继续减速，但农业、建筑业和服务业稳步增长，可能弥补了制造业的疲弱，因此其预计三季度GDP同比增长7.6%，和二季度持平。
　　丁安华也认为，受前期政策影响，总需求将逐步从持续回落过渡到企稳回升，经济主体库存行为也将逐步发生转换，特别是基建投资回升的带动，三季度经济将逐步企稳。
　　民生证券首席经济学家邱晓华表示，三季度可能是中国经济阶段性底部，预计GDP同比增速为7.4%，四季度略有回升，全年可能达到7.8%，虽然中国经济目前到了困难时期，但并不会出现硬着陆，其中基建投资和房地产投资能否企稳以及稳增长政策力度和时机将成为影响宏观经济运行的重要因素。
　　
　　CPI：预测均值
　　1.9% 略有回落
　　调研结果显示，9月CPI同比增速预测均值和中位数为1.9%，低于统计局公布的8月水平（2.0%）。其中，民生证券等3家机构给出了最大值2.1%，中国银河证券给出了最小值1.5%。
　　诸建芳预计，随着食品价格出现季节性回升，非食品价格继续季节性小幅回升，9月CPI同比上涨2.0%。
　　连平认为，虽然近几个月国内新涨价因素回升以及发达国家量化宽松货币政策操作力度加大等预期增加了未来物价反弹的压力，但受翘尾因素回落、国内生产需求不振、油价可能下调、国内粮价可能平稳、经济增速难以大幅回升等因素影响，预计年内物价不会出现大幅反弹，全年CPI同比增速将在2.8%左右，不过明年物价可能又将进入新一轮上升周期。
　　9月PPI同比增速终于止住数月来的跌势。调研结果显示，9月PPI同比增速预测均值为-3.5%，持平统计局公布的8月水平。其中，交通银行给出了最大值-2.4%，中金公司等3家机构给出了最小值-4.0%。
　　华泰联合证券首席宏观分析师张晶预计，9月PPI同比下降-3.7%，仍处于下滑通道。
　　不过，连平认为，国际宽松货币环境推高大宗商品价格上涨，将成为PPI止跌回升的主要原因，但未来反转趋势的形成还依赖国内生产需求的企稳回升，预计PPI同比增速全年底部已出现，未来PPI将逐步回升，全年同比将在-1%左右。
　　2012年8月CPI同比增速（2.0%）
　　最佳预测：2.0%
　　彭文生：中金公司
　　沈建光：瑞穗证券
　　邱晓华：民生证券
　　胡艳妮：中信建投
　　朱海斌：摩根大通
　　鲁政委：兴业银行
　　陆  挺：美银美林
　　朱元德：摩根士丹利
　　汪  涛：瑞银证券
　　8月最佳预测经济学家9月预测：
　　彭文生：1.8%
　　沈建光：1.9%
　　邱晓华：2.1%
　　胡艳妮：2.0%
　　朱海斌：1.8%
　　鲁政委：1.9%
　　陆  挺：1.9%
　　朱元德：1.8%
　　汪  涛：1.8%
　　2012年8月PPI同比增速（-3.5%）
　　最佳预测：-3.5%
　　丁  爽：花旗集团
　　连  平：交通银行
　　宋  宇：高盛高华
　　鲁政委：兴业银行
　　丁安华：招商证券
　　8月最佳预测经济学家9月预测：
　　丁  爽：-3.2%
　　连  平：-2.4%
　　宋  宇：-3.7%
　　鲁政委：-4.0%
　　丁安华：-3.7%
　　
　　社会消费品零售总额：预测均值
　　13.2%  持平上月
　　调研结果显示，9月社会消费品零售总额同比增速预测均值为13.2%，持平统计局公布的上月水平。其中，摩根士丹利等4家机构给出了最大值13.5%，摩根大通给出了最小值12.5%。
　　张晶认为，随着9月进入消费旺季，假期因素会在9月份提前反映一部分，而价格反弹也会带动名义消费增速有所企稳，预计9月消费同比增长13.2%，较上月略有反弹。
　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，从近期消费市场的表现来看，政策力度的加大，包括刺激节能产品消费、深化流通体制改革、落实结构性减税政策等，大部分消费品零售仍然保持平稳，但受制于房地产调控政策，房地产相关消费依旧疲软。
　　2012年8月社会消费品零售总额同比增速（13.2%）
　　最佳预测：13.2%
　　汪  涛：瑞银证券
　　沈建光：瑞穗证券
　　邱晓华：民生证券
　　丁  爽：花旗集团
　　鲁政委：兴业银行
　　8月最佳预测经济学家9月预测：
　　汪  涛：13.4%
　　沈建光：13.1%
　　邱晓华：13.4%
　　丁  爽：13.0%
　　鲁政委：13.1%
　　
　　
　　
　　
　　
　　工业增加值：预测均值
　　9.0% 略有上升
　　
　　调研结果显示，9月工业增加值同比增速预测均值和中位数均为9.0%，略高于统计局公布的上月水平（8.9%）。其中，中信建投给出了最大值9.5%，瑞银证券给出了最小值8.6%。
　　张晶认为，目前需求仍无明显起色，生产与需求差仍在高位，企业仍有进一步去库存的要求，使得工业增加值依然承压，预计9月工业增加值同比增长9.0%，全年在9.9%左右。
　　诸建芳表示，9月PMI工业生产分项指数较8月上升0.4个百分点，同去年同期变化相当，但低于历史数据同期均值，虽然9月产成品库存指数下降，但出口订单、新订单指数、企业新订单-库存间的缺口（由负转正）、原材料库存-产成品库存之差（负缺口收窄）等指数均有所改善，这说明9月生产或将略有改善。
　　在连平看来，国内企业主动去库存状态已持续近一年，四季度可能随着国际宽松货币环境与国内稳增长措施逐步见效而接近尾声，市场短期预期也将逐步恢复平稳，企业生产需求将有所回升，四季度工业增加值同比增速将企稳回升。
　　2012年8月工业增加值同比增速（8.9%）
　　最佳预测：8.9%
　　汪  涛：瑞银证券
　　沈建光：瑞穗证券
　　宋  宇：高盛高华
　　8月最佳预测经济学家9月预测：
　　汪  涛：8.6%
　　沈建光：8.8%
　　宋  宇：8.7%
　　固定资产投资：预测均值
　　20.2% 持平上月
　　调研结果显示，1月～9月固定资产投资同比增速预测均值为20.2%，持平统计局公布的1月～8月水平。其中，中信建投给出了最大值20.5%，中国银河证券给出了最小值19.8%。
　　张晶预计，1月～9月城镇固定资产投资累计同比增长20.3%，政策对投资的支持力度继续增大，地方融资平台出现松动迹象，各地土地出让规模有所扩大，年内基建投资仍能够保持快速增长。
　　诸建芳认为，在稳增长政策下，基建投资继续回升，抵消房地产与制造业投资下滑影响，预计整体投资增速将小幅回升，1月～9月固定资产投资增长20.4%。
　　不过，在沈建光看来，近几个月投资并没有太大起色，而造成投资不断下滑的原因是在房地产调控政策以及对地方融资平台的清理政策之下，早前拉动投资的两大支柱房地产与基础设施建设投资双双走低，如果未来支持投资的政策不能有所调整，资金对投资的支持无法到位，投资仍会继续下滑。
　　2012年1月~8月固定资产投资同比增速（20.2%）
　　最佳预测：20.2%
　　彭文生：中金公司
　　1月~8月最佳预测经济学家，1月～9月最佳预测：
　　彭文生：20.0%
　　外贸：贸易顺差
　　217亿美元
　　调研结果显示，9月贸易顺差预测均值为217.4亿美元，低于海关总署公布的上月水平（267亿美元）。其中，招商证券给出了最大值291亿美元，交银国际给出了最小值150亿美元。
　　在出口方面，调研结果显示，9月出口同比增速预测均值为5.2%，中位数为5.3%，较海关总署公布的8月水平（2.7%）有所上升。其中，摩根大通给出了最大值9.9%，民生证券和中国银行给出了最小值3.5%。
　　诸建芳表示，9月欧美央行相继推出宽松政策，有助于稳定外围的信心和需求，加之政府出台稳定外贸增长的措施，预计9月出口增速将反弹至6.2%。
　　连平也预计，在9月外围需求整体短期回暖的大环境下，对欧出口跌幅将明显收窄，对美出口将小幅反弹，从而拉动9月出口同比整体增至6%左右。
　　在进口方面，调研结果显示，9月进口同比增速预测均值为1.8%，中位数为1.9%，高于海关总署公布的8月水平（-2.6%）。其中，交银国际给出了最大值7.0%，渣打银行给出了最小值-3.3%。
　　连平估计，随着外贸再平衡叠加内需筑底企稳，未来数月进口增速有望维持个位数低速增长格局。
　　诸建芳预计，由于大宗商品价格对于进口金额增速的贡献为负，同时国内经济仍然处于底部，进口需求的反弹力度相对较弱，9月进口增速为2.6%。
　　2012年8月贸易顺差（267亿美元）
　　最佳预测：231亿美元
　　宋  宇：高盛高华
　　2012年8月最佳预测经济学家9月预测：
　　宋  宇：260亿美元
　　2012年8月出口同比增速（2.7%）
　　最佳预测：2.7%
　　杨  婕：未来资产证券
　　8月最佳预测经济学家9月预测：
　　杨婕：6.0%
　　2012年8月进口同比增速（-2.6%）
　　最佳预测：-1.3%
　　胡艳妮：中信建投
　　8月最佳预测者9月预测：
　　胡艳妮：0.9%
　　
　　新增贷款：预测均值
　　6870亿元 有所下降
　　调研结果显示，9月新增贷款预测均值为6870亿元，中位数为6850亿元，低于央行公布的8月规模（7039亿元）。其中，民生证券和交通银行给出了最大值8000亿元，招商证券和华泰联合给出了最小值6000亿元。
　　诸建芳预计9月新增贷款保持较高增长，新增贷款额在6500亿左右，整体社会融资总量继续保持较高。
　　连平认为，受近一段时间项目审批加速的影响，投资增速企稳甚至可能回升，加之前期住房成交量上升对信贷的影响，信贷需求特别是中长期信贷需求会有所好转，而季末存款大幅上升、银行存贷比压力缓解也增强了银行的信贷投放能力，预计9月信贷贷款规模较8月有所扩大，新增中长期贷款有所回升，信贷结构有一定改善。
　　至于全年贷款情况，丁爽表示，今年货币政策相对宽松，全年贷款规模可能会达到8.5万亿元，贷款余额会增长15%～16%。
　　2012年8月新增贷款（7039亿元）
　　最佳预测：7000亿元
　　曹远征：中国银行
　　8月最佳预测经济学家9月预测：
　　曹远征：7000亿元
　　
　　M2：预测均值
　　13.7%  略有上升
　　调研结果显示，9月M2（广义货币供应量）预测均值为13.7%，中位数为13.8%，高于央行公布的8月水平（13.5%）。其中，法国巴黎证券给出了最大值14.3%，中国银河证券给出了最小值12.8%。
　　诸建芳预计考虑到季末因素，9月M2增速略有回升，预期同比上升13.9%左右。
　　连平也认为，季末银行加大存款吸收力度，加之财政存款（不计入M2）下放，会促进新增M2大幅上升，但受去年同期基数较大的影响，预计M2增速较上月略有回升，年末M2增速在14%以上的可能性较大。
　　2012年8月M2同比增速（13.5%）
　　最佳预测：13.5%
　　彭文生：中金公司
　　8月最佳预测经济学家9月预测：
　　彭文生：13.5%
　　
　　利率&存款准备金利率：
　　1家预测月内降息 7家预计降存准率
　　在给出利率预测的13家机构中，仅兴业银行一家机构预计月内降息，降息幅度为25个百分点，届时一年期存贷款基准利率分别为2.75%和5.75%。
　　在给出存款准备金率预测的11家机构中，共有7家机构预计月内央行会下调存准率50个基点，届时大型金融机构存准率将为19.5%。
　　丁爽认为，随着通胀预期的回升和房价的反弹，减息的窗口可能已经关闭；存款准备金年内还需下调100个基点来保证流动性的合理增长，但中央银行似乎更加倾向于使用逆回购来注入资金，这可能是出于对美联储引入QE3后可能造成的外资回流的担心。
　　丁安华也表示，未来货币政策仍然以公开市场操作为主，但是9月仍可能会降准一次。
　　
　　
　　汇率：年内看至6.31
　　调研结果显示，2012年年末人民币对美元中间价预测均值为6.31，较上次调研水平（6.30）略有贬值。其中，中金公司预计年内贬值幅度最大，预测值为6.38；招商证券预计年内升幅最大，预测值为6.24。
　　因隔夜美元指数小涨，周二（9日）国内银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价小跌15个基点至6.3441。
　　连平预计，在国际金融市场依然动荡、资金避险情绪难有明显缓解的情况下，美元在未来一段时期内将保持强势，另受我国贸易顺差收窄、FDI下降、资本流入减缓甚至流出等因素的影响，未来人民币已经不存在大幅升值的条件，但随着中国经济探底企稳、对中国经济增速大幅放缓的担忧逐渐消除，未来人民币可能会面临一定程度的升值压力。
　　
　　政策：财政政策是关键
　　对于年内政策期待，多家机构认为财政政策将成为关键变量。
　　丁爽表示，政府会用足既定政策来稳增长，尽管年内不会有大规模的刺激措施出台，但随着投资项目的审批和执行，财政资金的拨付已经加快，而且根据现有预算，后四个月的支出预计将达到5万亿元（约是GDP的10%），这些政策将帮助稳定最终需求，支持工业生产的复苏。
　　曹远征也认为，就一定意义上而言，本轮的宏观经济周期是在结构调整的背景下发生的，这需要政策长短结合从长计议，政策的立足点是通过短期稳定增长为长期结构调整创造条件，而短期内稳增长的核心是稳投资，加大基础设施建设是近期稳增长的关键，这就要求实施更加积极的财政政策，其中中央财政的作用尤为重要。
　　不过，在邱晓华看来，虽然短期内宏观政策总体朝更为宽松的方向调整，但政策当局对房价反弹十分担心，政策力度不大，同时由于财政收入下滑较大，结构性减税遇到障碍，加之换届之前发行国债的可能性不大，宽松财政政策空间有限。
　　沈建光更是提醒，如果政策力度不继续加码，四季度很难看到经济回稳，建议四季度要想达到稳增长目标，需要投资政策、信贷政策与财政政策共同发力，在兼顾结构调整的同时，防止经济增速下滑过快。