| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2011年07月12日 15:06 |
作者： |
韩启 |
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加息还是不加息，不同利益群体显然有着不同的感受。
"早就应该加了，而此前央行却迟迟不加，我觉得很难理解。"面对这一次"迟到"的加息，袁钢明依然难掩其内心的疑惑。
作为清华大学中国与世界经济中心的研究员，袁钢明一直以来对于中国的宏观经济有着自己的观察和理解。
在他看来，央行此番重启利率工具显得有些被动而且也来得太晚，"其最多只是减弱了负利率的程度，防止通胀状况进一步恶化而已。"
迟滞背后
7月6日晚间，央行宣布自7日起上调金融机构存贷款基准利率0.25%，年内第三次加息终于尘埃落定。
参照此前"每月上调一次存款准备金率，每两月加息一次"的节奏来看，央行这次加息显然是延迟了。
"尽管大家都预期要加息，但是央行还是采取了一个大家不曾料到的时点，而这也主要是为避免其带来一些负面影响。"复旦大学经济学院副院长孙立坚告诉新金融记者，央行对于加息还是有顾虑的，比如说热钱套利带来巨大外汇占款压力等问题。
不过，对于这样一种担心，袁钢明认为毫无必要。"热钱选择进与不进，不是看利差大小，而是看房地产等投资市场是不是够热，如果该国市场有投资机会那它一定会进来。"袁钢明对新金融记者指出，如果不加息，这种投机机会反而会更多，而只有在加息之后才能使得这种情况趋于稳定。
此外，袁钢明也指出，其实在加息的问题上，央行的态度也十分"暧昧"，有时候说加息不加息是不看CPI的，但有时候又说要看CPI，到底是看还是不看，这实际上是混乱的。
"在通胀已形成的背景之下，通过加息的方式可以增强人们对于通胀的抵抗力，也有利于减弱人们对于通胀的恐慌，所以必须尽早用。"袁钢明强调。
理论上来说，加息是增加了贷款者的成本，而不加息无疑就是照顾了大量贷款者的利益。
在袁钢明看来，一旦加息，大量的政府项目、地方融资平台和大企业等也将会承受不小的压力，而不加息则使得储户的利益在负利率的情况下遭受损失。
加息还是不加息，不同利益群体显然有着各自不同的感受。
从此次加息情况来看，央行并没有采取先前市场上普遍预期的非对称方式。记者注意到，除了活期存款利率不动之外，其他期限的存贷利率都加了0.25%。
对于这样一个变化，袁钢明认为，之前是为了减轻贷款者的利息负担，又要保持储蓄者利息收益，采取不对称加息归根结底还是为了保护贷款者的利益，但是现在不一样了，如果还是不对称加息的话，银行的利差损失会更大。
加息分歧
尽管央行今年以来已经连续加息三次，但相比不断攀升的CPI，负利率状况依然存在，25个基点的上调幅度显然难以解渴。
孙立坚认为，之前在货币政策不断收紧的过程中，过多强调存款准备金政策的使用而忽视利率工具，负利率状况并未得到解决，反而还带来了一些"后遗症"。
"在负利率的情况下，在流动性泛滥的背景之下，大家为抗衡负利率，纷纷寻求涨得快的投资品，由此投机炒作盛行。"孙立坚对新金融记者表示，不排除未来还会加息。
值得注意的是，在本轮加息之后，记者听到不少有关加息已经告一段落的声音。他们认为，在经济放缓的背景下，政策制定者可以预期未来通胀会随着经济放缓而逐步降低。如果CPI上涨拐点在6、7月份出现，CPI见顶加上经济增速放缓，未来市场基本会相信通胀会走低，因而本次加息很可能是年内最后一次加息。
安信证券指出，由于通胀将出现趋势性转折和下降，本轮政策紧缩周期可能进入尾声，随后政策取向应该会转入观察期。
不过，兴业银行首席经济学家鲁政委则认为，年内还有1-2次加息，但未来法定存款准备金率的使用频率会大大下降。"在大量调查中发现，原材料价格上涨过快、劳动力成本上升太快等其实主要都指向政策应当继续紧缩，而不应该是立即转向放松。"鲁政委表示。
逆向激励
持续紧缩政策带来的一个最大问题就是民间金融的膨胀，孙立坚认为，当前采取利率工具也不能从根本上解决深层次问题，"利率越上升，就越有更多的中小企业感觉做实业不划算，向银行借钱吧，也不好借，由此到民间金融市场去借，但利息会更高，钱来得也快，而这无疑给他们提供了一个追逐高收益的好时机，不少企业通过金融市场延续着自己的利益链。"
在孙立坚看来，当前我国面临的最大难题其实并不在于货币政策是否转向，而表现在很多产业资本已经不愿意再做实体产业，目前的政策重点就是要遏制产业资本向金融资本转化的倾向，孙立坚的这种判断正是源于其近两个月以来在江浙一带的调查。
"有不少中小企业确实存在融资难的问题，但江浙当地不少银行都告诉我，银行在借给一些中小企业钱之后，尽管利息也比较高，但是他们很清楚这些中小企业在拿到钱后绝对不再做实业了，而是去到民间金融市场进行放贷，最终再拿这部分的收益偿还银行利息。"孙立坚对记者介绍。
货币政策越紧，越多的资本就会跑到投机性领域，造成物价上涨越来越厉害。孙立坚指出，监管层可能觉得紧缩的力度还不够，因为其看到的是流动性怎么老是管不住，实际上，他们没有看到很多产业资本已经从实体经济中被赶出来了。
在解决该问题上，孙立坚认为，关键要让企业感觉到实体经济更有奔头，而激励机制建设相当重要。目前最为重要的是减税和简化物流渠道等将企业生产成本降下来，改善企业生存环境。
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