| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月11日 14:53 |
作者： |
马保明 |
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加息周期远未结束。央行终于再度加息，虽然来的有些姗姗来迟，但这是货币环境正常化的正确之举。短短半年间，央行三度升息，说明货币当局对眼下的通胀形势和泡沫横飞有着清醒的认识。这与央行日前的季度例会和物价调查所传递的结果一脉相承，可以确定央行将在接下来会进一步动用加息手段，来控制中国通胀形势的失控。
从现实来看，加息周期应该也远未结束。虽然舆论一致以紧缩来形容当前的货币政策，但是较之CPI不断触及顶峰，一年期3.5%的基准利率则显然还是偏低。在负利率高达2.5%之际，很难说目前的紧缩力度已足够。
如果考虑到上半年新增贷款超过了4万亿，广义货币仍然在以远高于名义GDP的速度在膨胀，76万亿的广义货币之下，不通过加息控制住流动性的急速膨胀，甚至短期内广义货币扩张至百万亿的话，那中国的通胀形势只会愈发覆水难收。其实，由于过往的长期的货币超发，加速人口红利殆尽、本轮通胀周期会远远超出多数人的预期，预测通胀何时见顶注定将成为一场猜谜游戏。
而从国际环境来看，全球正处于通胀的上升阶段，新兴经济体普遍遭遇高通胀困扰，欧美经济体则暂时被债务危机困扰，低增长暂时未导致通胀失控。但是随着时间的推移，过度的量化扩张政策，一定最终会反映到CPI之上。美国最近的CPI已经触及2%，美联储重启加息周期指日可待。加上国际大宗商品价格金融化趋势，在危机后进一步加固，由流动性推升的商品价格高位将长时间维持，全球性通胀将不再是传说。于是，中国加息周期只怕很难在两三年内终结。
不仅仅出于遏制通胀之考虑应该再加息，眼下的实业环境被泡沫横飞浸染，更是必须依赖紧货币来降温，虽然加息未必能起到治本之效。危机之后，尤其是去年到现在，实业界最重要的事情不再是技术升级、产品创新，而是几乎所有的重要企业家都将精力放在了PE投资、创业板造富之上。热钱从大蒜炒到黄金、从猪肉跑到古董，投机氛围之浓前所未有，单单黄金交易短短两年内就增加了不少，天通金、泛亚金并无实质差异，但却成就了天津和昆明的两大黄金交易所的“辉煌”。
之所以泡沫横飞，其根源还是在于货币流动性过于泛滥，而又没有多少可投的实业项目。如果任其发展，最终只能导致中国制造业进一步边缘化和空心化，危及经济安全。通过加息，逐步让廉价资金消失，让资金价值提升，才不会有那么多的本应是“聪明钱”变成了“傻钱”，为中国的实业复兴做点事情。
持续加息之际，中小企业进一步受伤在所难免。这是无可奈何之举。纵使是在09年信贷大跃进时候，中小企业亦并未得到真正好处，多数贷款还是进入了国企和地方政府手中。所有，眼下的东南沿海中小企业倒闭潮不能归咎于货币紧缩，甚至故而因噎废食。若货币政策重回保增长，带来也只能是信贷和资产泡沫恶性膨胀，未见得会缓解中小企业生存环境。（新京报)
（具体内容请见附件）
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