| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2011年05月10日 15:55 |
作者： |
马翠莲 |
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利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。中国的利率市场化改革起步已有十多年，但距离真正的利率市场化还差很远。“十二五”开局前后，中国对推进利率市场化改革传递了空前明确的信息：中共中央在“十二五”规划建议中明确提出“稳步推进利率市场化改革”；中国金融高官连续发表了三篇有关利率市场化的专题文章。但在后来，又有金融高官在接受媒体采访时表示，目前存款利率市场化的推出还没有时间表。这使人们感到在中国完全实现利率市场化既“近”又“远”
《上海金融报》：请你谈谈我国利率市场化改革的重要性和迫切性。
王尧基：价格是市场机制的核心，它反映供求关系、引导资源优化配置。利率是资金的价格，其形成机制影响到整个社会的资源配置效率。在市场经济条件下，作为重要经济杠杆的利率，对国民经济运行发挥着非常重要的调节作用。一国市场机制发育到一定程度，必然要求市场化的利率机制与之相适应。
利率市场化改革的最终目标是实现利率由市场决定。也就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构根据资金状况和对市场动向的判断，来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础、以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。在利率完全市场化的情况下，资金能够自由地从资金利润率低的部门向资金利润率高的部门流动，从而使市场的优化资源配置作用能够得到充分体现。
以往国内金融市场的利率，特别是银行的存贷款利率基本上是政府严格管制下的利率。这种处于管制下的低利率，不仅扭曲了整个金融市场的价格机制，也造成了国内许多经济关系的错位与扭曲。利率是资金的价格，没有市场化的利率，就没有连接企业、银行和财政的纽带，整个市场的金融资源配置必然是低效率的。这也必然会导致粗放型经济过度增长、传统的产业结构流行、资本挤出劳动力、居民消费被挤出、固定资产投资过热、房地产泡沫持续膨胀、资产价格飙升、居民财富制度性转移等。利率管制还导致体制外融资现象严重、民间融资成本畸高。此外，在利率管制条件下，央行对利率的调整是间断的，往往隔数月甚至数年才调整一次，利率不能及时有效地反映资金的供求状况。只有实行利率市场化，使利率高到足以反映资金的稀缺程度，央行的货币政策才会有顺畅、有效的传导机制，才能从根本上改变目前国内金融市场价格水平与价格机制、改变经济主体的资金使用行为决策，从而改变资金使用的供求关系、提高资金使用效率、促进经济结构的优化、推动经济的持续健康发展。
因此，利率市场化改革滞后带来的效率损失是巨大的、“机会成本”很高。同时，人民币国际化、汇率市场化和利率衍生工具市场的发展，都要求利率市场化尽快迈出实质性步伐，我国的利率市场化改革“拖不起”。
《上海金融报》：请你具体谈谈利率市场化改革对银行和企业的影响。
王尧基：就国内商业银行而言，由于利率市场化将使银行利差收窄、竞争更充分，将促使银行摆脱对利差收入的过度依赖、提高中间业务的利润贡献，也会使银行的利率风险观念增强、努力开发和提供新的金融产品及更好的服务。利率市场化也将使银行和客户间的双向选择成为可能。通过利率市场化，金融机构会提供多样化的金融产品和服务。客户可以选择金融机构提供的服务和价格，而金融机构也可根据客户的信用等级差异，对同一产品实行不同价格。
就国内企业而言，在利率管制条件下，利率是低于市场均衡利率水平的，这必然导致作为主要借款者的国有企业在资金运用中过度借贷，并形成资金的低效使用甚至浪费。储蓄利息水平过低以及集资高收益的吸引，也是局部地区不时出现非法集资的重要原因。而利率市场化带来的贷款成本提高，将大大强化企业的资金成本意识，促使企业提高资金使用效率。这样，将会有效抑制原本不缺钱的大企业对廉价信贷资源的过多占用，使得信贷资源能更多地用于支持中小企业发展。
《上海金融报》：利率市场化先行国家有哪些成功经验和教训？
王尧基：美国、日本的利率市场化过程持续时间较长，在正式推行利率市场化改革之初，都有时间预期比较明确的法案或纲领式文件发布，比较顺利地完成了改革。
美国的利率市场化改革从大额定期存款起步，推行比较顺利。20世纪70年代起，美国提出了解除利率管制的设想，开始逐步取消大额存款利率的管制，并提高存款利率的上限以缓和利率管制带来的矛盾。1980年3月，美国颁布《废止对存款机构管制与货币控制法》，正式推行利率市场化改革，决定自1980年3月31日起，分6年逐步取消对定期存款利率的最高限。美国在1980-1986年依大额定期存款、小额定期存款、储蓄存款的次序，逐渐取消了对存款利率的管制，实现了存款利率自由化。1986年4月，美国的利率市场化得以全面实现。
日本的利率市场化改革采用从货币市场利率起步再到银行利率改革的较稳妥路径，取得了成功。1978年，日本银行允许银行拆借利率弹性化，其后又放开了银行间票据利率。次年，该国批准商业银行发行了利率不受限制的大额可转让存单。1984年，该国以发布《金融自由化与日元国际化的现状及展望》为标志，正式推行利率市场化改革。至1991年7月，日本银行停止利率窗口指导。1993年，日本的定期存款和活期存款利率先后实现市场化。次年，该国实现了全部利率的市场化。
韩国的利率市场化改革比较曲折，经历了从放开利率到重新管制、又放开利率的过程。阿根廷的利率市场化改革则因急于求成而失败。
由此可见，我国利率市场化改革也只能循序渐进，“急不得”。
《上海金融报》：请你谈谈我国利率市场化改革此前的进展情况。
王尧基：如前所述，成功的利率市场化改革需要一个循序渐进的长期过程。有鉴于此，央行在《2002年中国货币政策执行报告》中公布的我国利率市场化改革的总体思路是：从货币市场起步，二级市场先于一级市场；先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期，后短期。其中，贷款利率先扩大浮动幅度，后全面放开；存款利率先放开大额长期存款利率，后放开小额和活期存款利率。另外，我国利率市场化改革也需要一个不断推进和完善的过程，来培育各方面的条件。例如，增强我国金融机构的定价能力和风险管理能力、提高客户的自我选择和自我保护能力、创造良性竞争的市场环境，等等。在此基础上，最终才能实现改革的目标———建立由市场供求决定的利率形成机制。
事实上，我国的利率市场化改革在1996年就开始起步，但“十一五”期间进展不大。相对于大多数商品价格和要素价格的市场化而言，我国利率的市场化进程相对滞后。截至目前，国内的债券市场利率、同业拆借利率、贴现利率都已经基本实现了市场定价，外币利率的市场化基本到位，贷款利率的浮动空间已经足够大，基本只剩下了贷款下限和存款上限的管制（放开这两项管制的风险最大）。此外，国内主要商业银行现已形成了较为完善的治理结构，大型金融机构都已上市，摆脱了前些年盈利状况不佳、坏账过多的局面。因此，我国的利率市场化改革在“十二五”期间具备了加速、攻坚的条件。
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